บทสรุป
ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ประกาศยกเลิกนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบอย่างเป็นทางการ และปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบ 17 ปี อย่างไรก็ตาม ขอบเขตของการปรับนโยบายสู่ระดับปกตินั้นคาดว่ายังค่อนข้างจำกัด และ USDJPY ไม่น่าจะมีโมเมนตัมขาลงที่แข็งแกร่งในระยะเวลาอันใกล้นี้ มุมมองการลงทุนในหุ้นญี่ปุ่นยังคงเห็นแนวโน้มที่แข็งแกร่งต่อไปจากหลากหลายปัจจัยที่สนับสนุนเชิงโครงสร้างในระยะยาว
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (บีโอเจ) ในที่สุดก็ได้ยุตินโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบที่ดำเนินมานานกว่า 8 ปี ด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น +0.1% การตัดสินใจนี้เป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของญี่ปุ่นในรอบ 17 ปี อย่างไรก็ตาม หากดูจากสิ่งที่เกิดขึ้นที่อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ใกล้ระดับศูนย์ เป็นการเน้นย้ำถึงการตัดสินใจของบีโอเจที่ยังคงระมัดระวังต่อสภาวะการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ยังดูเปราะบาง
นอกเหนือจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย บีโอเจก็กำลังยกเลิกนโยบายการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve control หรือ YCC) ที่นำมาใช้ในปี 2016 โดยนโยบาย YCC ทำให้บีโอเจสามารถจำกัดการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีไว้ที่ 1% นอกจากนี้ ยังได้ระงับการซื้อกองทุนประเภท exchange traded funds ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ อย่างไรก็ตาม บีโอเจกล่าวว่าจะทำการซื้อพันธบัตรรัฐบาลต่อไปตามระดับที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน เพื่อสกัดไม่ให้อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ความพยายามดังกล่าวจึงเป็นการบ่งชี้ว่าบีโอเจมีความตั้งใจที่จะรักษาจุดยืนทางนโยบายแบบผ่อนคลายไว้
Ivailo Dikov ที่เป็นหัวหน้าทีมตลาดหุ้นญี่ปุ่นของ Eastspring Investments ระบุว่าการตัดสินใจของบีโอเจนั้นเป็นไปตามความคาดหวังของตลาด โดยหุ้นธนาคารมีการปรับตัวลดลงบ้างหลังจากการแถลง อย่างไรก็ตาม พัฒนาการโดยรวมยังถือว่าไม่มีนัยสำคัญ เนื่องจากการประกาศเปลี่ยนนโยบายของธนาคารกลางไม่ได้สร้างความประหลาดใจมากนัก
หากมองไปข้างหน้า เราอาจเห็นเงินเยนที่แข็งค่าขึ้น หากบีโอเจเผยท่าทีพร้อมคุมเข้มนโยบายมากขึ้น และธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แสดงความพร้อมที่จะผ่อนคลายนโยบายมากกว่าเดิม เงินเยนที่แข็งค่าขึ้นจะส่งผลกระทบต่อผู้ส่งออกของญี่ปุ่น เราอาจเห็นการปรับตัวลงของหุ้นยานยนต์ วัสดุ เทคโนโลยี และเครื่องจักร ในทางกลับกัน กลุ่มผู้นำเข้าจะเป็นผู้ได้รับประโยชน์ แต่เราเชื่อว่าแม้เงินเยนจะแข็งค่ามุ่งสู่ 130 เยนต่อดอลลาร์ แต่ก็ถือว่ายังเป็นระดับที่ยอมรับได้สำหรับผู้ส่งออกโดยส่วนใหญ่ ซึ่งในทางกลับกัน ผู้นำเข้าก็จะได้รับประโยชน์ ที่สำคัญกว่านั้น
ประเด็นน่าสนใจจะอยู่ที่การตัดสินใจด้านนโยบายในครั้งต่อไปของบีโอเจและจะมีการใช้นโยบายเข้มงวดมากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังหรือไม่ การตัดสินใจดังกล่าวจะขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ รวมถึงการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างที่แท้จริง อุปสงค์ในประเทศ ฯลฯ หากอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตเริ่มพิสูจน์ให้เห็นว่ามีความยั่งยืนมากขึ้นในมุมมองของบีโอเจ ก็ควรจะถูกมองว่าเป็นผลบวกต่อความเชื่อมั่นของทั้งผู้บริโภคและนักลงทุน เราไม่เห็นว่าการปรับนโยบายการเงินสู่สภาวะปกติจะฉุดรั้งการลงทุนระยะยาวในหุ้นญี่ปุ่นแต่อย่างใด เนื่องจากยังมีปัจจัยหนุนเชิงโครงสร้างระยะยาวในหลายๆ ด้าน เรายังคงมุ่งเน้นไปที่ตัวขับเคลื่อนจากล่างขึ้นบน (bottom-up) รวมถึงการปฏิรูปการกำกับดูแลกิจการและวินัยในการกำหนดราคาสินค้า/บริการของบริษัทต่างๆ
Goh Rong Ren ผู้อำนวยการทีมตราสารหนี้ของ Eastspring เชื่อว่าขอบเขตของการปรับนโยบายสู่สภาวะปกติของบีโอเจนั้น มีแนวโน้มค่อนข้างจำกัด ดังนั้น การเคลื่อนไหวของ USDJPY ในภาพรวมจะได้รับแรงหนุนจากขอบเขตการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ USDJPY เคลื่อนไหวไปอย่างสอดคล้องกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่น
เศรษฐกิจสหรัฐที่แข็งแกร่งและการชะลอตัวของเงินเฟ้อที่ช้าลงในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมาได้กระทบความคาดหวังของตลาดต่อโอกาสที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนของสหรัฐจึงไม่น่าจะเคลื่อนไหวในทิศทางที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะเวลาอันใกล้นี้ ซึ่งจะส่งผลช่วยสนับสนุน USDJPY นอกจากนี้ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นที่สูงเกิน 5% ทำให้ JPY จะยังคงเป็นสกุลเงินที่เหมาะสมในการใช้ระดมทุนต่อไปเมื่อเทียบกับ USD
Interesting reads
Singapore and Australia (for wholesale clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore, is exempt from the requirement to hold an Australian financial services licence and is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore under Singapore laws which differ from Australian laws.
Hong Kong by Eastspring Investments (Hong Kong) Limited and has not been reviewed by the Securities and Futures Commission of Hong Kong.
This document is produced by Eastspring Investments (Singapore) Limited and issued in Thailand by TMB Asset Management Co., Ltd.
Indonesia by PT Eastspring Investments Indonesia, an investment manager that is licensed, registered and supervised by the Indonesia Financial Services Authority (OJK).
Malaysia by Eastspring Investments Berhad (531241-U).
United States of America (for institutional clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore and is registered with the U.S Securities and Exchange Commission as a registered investment adviser.
European Economic Area (for professional clients only) and Switzerland (for qualified investors only) by Eastspring Investments (Luxembourg) S.A., 26, Boulevard Royal, 2449 Luxembourg, Grand-Duchy of Luxembourg, registered with the Registre de Commerce et des Sociétés (Luxembourg), Register No B 173737.
United Kingdom (for professional clients only) by Eastspring Investments (Luxembourg) S.A. - UK Branch, 125 Old Broad Street, London EC2N 1AR.
Chile (for institutional clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore and is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore under Singapore laws which differ from Chilean laws.
The afore-mentioned entities are hereinafter collectively referred to as Eastspring Investments.
The views and opinions contained herein are those of the author on this page, and may not necessarily represent views expressed or reflected in other Eastspring Investments’ communications. This document is solely for information purposes and does not have any regard to the specific investment objective, financial situation and/or particular needs of any specific persons who may receive this document. This document is not intended as an offer, a solicitation of offer or a recommendation, to deal in shares of securities or any financial instruments. It may not be published, circulated, reproduced or distributed without the prior written consent of Eastspring Investments. Reliance upon information in this posting is at the sole discretion of the reader. Please consult your own professional adviser before investing.
Investment involves risk. Past performance and the predictions, projections, or forecasts on the economy, securities markets or the economic trends of the markets are not necessarily indicative of the future or likely performance of Eastspring Investments or any of the funds managed by Eastspring Investments.
Information herein is believed to be reliable at time of publication. Data from third party sources may have been used in the preparation of this material and Eastspring Investments has not independently verified, validated or audited such data. Where lawfully permitted, Eastspring Investments does not warrant its completeness or accuracy and is not responsible for error of facts or opinion nor shall be liable for damages arising out of any person’s reliance upon this information. Any opinion or estimate contained in this document may subject to change without notice.
Eastspring Investments (excluding JV companies) companies are ultimately wholly-owned/indirect subsidiaries/associate of Prudential plc of the United Kingdom. Eastspring Investments companies (including JV’s) and Prudential plc are not affiliated in any manner with Prudential Financial, Inc., a company whose principal place of business is in the United States of America.
