เมื่อเงินเฟ้อพุ่งและเฟดขึ้นดอกเบี้ย ตลาดหุ้นจะเป็นอย่างไร

ปัจจัยที่ทำให้ดัชนีเงินเฟ้อปรับตัวเพิ่มขึ้นเกิดจากราคาอาหารซึ่งเติบโต 6.0% จากปีก่อนหน้าและราคารถยนต์ที่พุ่งขึ้นเป็นสถิติใหม่ที่ 20.9% อย่างไรก็ตามอัตราเงินเฟ้อเติบโตเพียง 0.5% หากเปรียบเทียบกับเดือนก่อนหน้า ชะลอตัวลงจากเงินเฟ้อในเดือนพฤศจิกายนซึ่งเติบโต 0.8% นอกจากนั้นตัวเลขเงินเฟ้อดังกล่าวยังอยู่ในกรอบที่นักลงทุนคาดการณ์ ทำให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯตอบสนองในเชิงบวกและปิดตลาดปรับตัวเพิ่มขึ้นในวันเดียวกัน

เราเชื่อว่าปัจจัยต่างๆ ซึ่งรวมถึงความครอบคลุมในการทำบทวิจัยหุ้นโดยนักวิเคราะห์ที่มีจำนวนน้อยและการประเมินมูลค่าที่ถูกทั้งในภาพรวมและในแง่ความแตกต่างของการประเมินมูลค่าที่ห่างกันเกินไป มักบ่งชี้ถึงความโน้มเอียงทางพฤติกรรมที่เกินจริงภายในกลุ่มหุ้นขนาดเล็กเมื่อเทียบกับตลาดในภาพรวม เราพบกรณีที่บริษัทขนาดเล็กไม่เพียงแต่ไม่ได้รับความชื่นชอบเท่านั้นซึ่งมักเกิดจากเหตุผลแค่ในระยะสั้น แต่ยังถูกมองข้ามจากนักวิเคราะห์อีกด้วย สิ่งนี้ทำให้เกิดการตีมูลค่าแบบบิดเบือนอย่างสุดโต่งซึ่งบริษัทที่ดีหรือที่กำลังมีแนวโน้มดีขึ้นได้ถูกมองข้ามไปอย่างง่ายดาย การที่กระบวนการลงทุนของเราได้มีการพิจารณาในเรื่องความโน้มเอียงทางพฤติกรรมมาอย่างต่อเนื่อง สิ่งที่เกิดขึ้นนี้จึงถือเป็นโอกาสที่ดีมากสำหรับเรา

หลังจากดัชนีราคาผู้บริโภคปรับตัวพุ่งขึ้นต่อเนื่องตามในกรอบที่นักลงทุนคาด ทำให้นักวิเคราะห์ทยอยปรับคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ(เฟด) อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 3-4 ครั้งในปี 2022 เพื่อควบคุมเงินเฟ้อให้กลับลงมาอยู่ในกรอบ 2% ที่เฟดตั้งเป้าหมายไว้ นอกจากนั้นข้อมูลจากตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในปัจจุบันสะท้อนว่านักลงทุนคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 3 ครั้งในปีนี้

เมื่อดอกเบี้ยเปลี่ยนทิศทางเป็นขาขึ้น สิ่งที่นักลงทุนส่วนใหญ่ตั้งคำถามคือตลาดหุ้นจะร่วงลงหรือไม่ หุ้นเติบโตอย่างกลุ่มเทคโนโลยีมีแนวโน้มจะปรับตัวลงอย่างรุนแรงมากกว่าหุ้นกลุ่มอื่นๆหรือไม่ จากสถิติในอดีตพบว่าในช่วงที่เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งต่อเนื่องอย่างเช่นในปี 2004 และ 2016 ช่วงก่อนการปรับขึ้นดอกเบี้ย 3-6 เดือน ตลาดหุ้นมีแนวโน้มผันผวนและปรับตัวลง แต่สิ่งที่น่าสนใจคือการปรับตัวลงของตลาดหุ้นในช่วงก่อนขึ้นดอกเบี้ยไม่ได้รุนแรงและหลังจากที่ดอกเบี้ยเริ่มปรับตัวขึ้น 1-2 ครั้ง ตลาดหุ้นก็เริ่มคงที่และกลับเข้าสู่ภาวะปกติ

ในอดีตเมื่อดอกเบี้ยปรับตัวเพิ่มขึ้น หุ้นในกลุ่มเติบโต(Growth) มีแนวโน้มทำผลตอบแทนได้ต่ำกว่าหุ้นคุณค่า(value) อย่างที่เคยเกิดขึ้นในช่วงปี 2004 อย่างไรก็ตามหุ้นเติบโตในยุคปัจจุบันไม่ใช่เป็นเพียงหุ้นที่มี P/E ratio สูงเพียงอย่างเดียวเหมือนในอดีต แต่หุ้นเติบโตในปัจจุบันเป็นกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีซึ่งมีการเติบโตของผลประกอบการเหมาะสมกับราคาหุ้นที่แพงกว่า ทำให้แม้จะถูกกดดันจากประเด็นการขึ้นดอกเบี้ยในระยะสั้น หุ้นเติบโตในยุคปัจจุบันกลับมีโอกาสทำผลตอบแทนได้ดีกว่าหุ้นคุณค่าในช่วงหลังจากที่เฟดปรับขึ้นดอกเบี้ยไปแล้ว 1-2 ครั้ง เนื่องจากการเติบโตของผลประกอบการจะเป็นแรงหนุนให้นักลงทุนต้องกลับเข้าลงทุนให้หุ้นกลุ่มนี้ อย่างที่เราได้เห็นในช่วงปี 2016-2019 ที่กลุ่ม Growth กลับมา Outperform ได้น่าสนใจ

ในช่วงที่ดอกเบี้ยมีแนวโน้มเป็นขาขึ้นเราคาดว่าหุ้นทั่วโลกจะมีแนวโน้มผันผวนในช่วงต้นของการขึ้นดอกเบี้ย อย่างไรก็ตามตลาดหุ้นจะทยอยรับข่าวและมีแนวโน้มคงที่เมื่อธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 1-2 ครั้ง หลังจากนั้นนักลงทุนจะกลับมาให้ความสำคัญกับผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียน ซึ่งหากผลประกอบการยังสามารถเติบโตได้ตามทิศทางของเศรษฐกิจ ตลาดหุ้นย่อมสามารถฟื้นตัวกลับมาได้ โดยเฉพาะหุ้นเติบโตอย่างกลุ่มเทคโนโลยีซึ่งผลประกอบการยังมีแนวโน้มสดใสต่อเนื่อง ทั้งนี้เราแนะนำให้นักลงทุนกระจายพอร์ตไปยังกองทุนที่มีการลงทุนผสมผสานระหว่างหุ้นวัฏจักร(cyclical) และหุ้นเติบโต(growth) เพื่อช่วยลดความผันผวนของพอร์ตในระยะสั้น และอาจเริ่มกลับมาเพิ่มน้ำหนักกลุ่ม Growth เพิ่มขึ้นเพื่อเปิดโอกาสรับผลตอบแทนจากการฟื้นตัวของหุ้นเทคโนโลยีในระยะถัดไป หลังจากที่เฟดเริ่มมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปแล้วประมาณ 1-2 ครั้ง

คำเตือน

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในเอกสารฉบับนี้ ได้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจาก แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้นโดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในเอกสารฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในเอกสารฉบับนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในเอกสารฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ.ทหารไทย ดังนั้น บลจ.ทหารไทย จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วย หรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน