มุมมองการลงทุนรายสัปดาห์ 3 – 7 ก.ค. 66

• PMI ภาคการผลิตของจีนหดตัวเป็นเดือนที่ 3 ติดต่อกันที่ระดับ 49 จุด ขณะที่ PMI ภาคบริการขยายตัวน้อยลงที่ 53.2 จุด สะท้อนว่าเศรษฐกิจจีนยังไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง และต้องการมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐฯเพิ่มเติม
• PCE ของสหรัฐฯชะลอตัวลงในเดือนพฤษภาคม โดยขยายตัวที่ 3.8% YoY ต่ำสุดในรอบกว่า 2 ปี ขณะที่ Core PCE ขยายตัวเท่ากับเดือนก่อนหน้าที่ 4.6% YoY อย่างไรก็ตามตัวเลขการใช้จ่ายส่วนบุคคลที่แท้จริงทรงตัวที่ 0.0% สะท้อนว่ากำลังซื้อของผู้บริโภคอ่อนแรงลง
• แหล่งข่าวระบุ เจเน็ต เยลเลน รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ วางแผนที่จะเยือนปักกิ่งในต้นเดือน ก.ค. เพื่อหารือด้านเศรษฐกิจระดับสูงครั้งแรกกับ เหอ ลี่เฟิง ผู้แทนจากจีน
• ประธานธนาคารกลางสหรัฐเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางยุโรป คริสติน ลาการ์ด และผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ แอนดรูว์ เบลีย์ ซึ่งปรากฏตัวพร้อมกันในโปรตุเกสต่างกล่าวว่าพวกเขายังมีงานที่ต้องทำในการที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ โดยอัตราดอกเบี้ยทั้งหมดล้วนจะต้องสูงขึ้นอย่างแน่นอน
• หน่วยงานกำกับดูแลของจีนกำลังเพิ่มการตรวจสอบการซื้อขายสกุลเงินและการเคลื่อนย้ายเงินทุนข้ามพรมแดน เนื่องจากเงินหยวนอ่อนค่าลงสู่ระดับที่อ่อนค่าที่สุดในรอบ 7 เดือน

ดัชนี Fear & Greed Index ปิดที่ระดับ 80 จุดในโซน Extreme Greed จากสัปดาห์ก่อนหน้าที่ระดับ 72 จุดในโซน Greed โดยตลาดหุ้นเพิกเฉยต่อความกังวลดอกเบี้ยขาขึ้นจากทั้งในสหรัฐฯและกลุ่มประเทศยุโรป ในฝั่งของสหรัฐฯผู้ว่าฯเฟดนายเจอโรม พาวเวล ยังคงตอกย้ำเป้าหมายที่จะเดินหน้าปรับขึ้นดอกเบี้ยเพื่ออีก 2 ครั้งในปีนี้เพื่อสกัดเงินเฟ้อ ประกอบกับตัวเลข GDP ในไตรมาส 1/23 ประกาศครั้งที่ 2 มีการปรับประมาณการณ์ขึ้นมาขยายตัวที่ 2% YoY สะท้อนว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯยังคงแข็งแกร่งอยู่ อย่างไรก็ดีตัวเลขดัชนีการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลของสหรัฐฯออกมาชะลอตัวลงในเดือนพฤษภาคม ทำให้ตลาดยังคงไม่เชื่อว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งในปีนี้ ขณะที่ในฝั่งยุโรปประธาน ECB ออกมายืนยันว่าจะเดินหน้าขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ ซึ่งตลาดรับข่าวไปก่อนหน้านี้แล้ว ด้านตลาดหุ้นจีนถูกกดดันหลังจาก PMI ภาคการผลิตหดตัวต่อเนื่อง โดยนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่มองว่ารัฐบาลปรับลดดอกเบี้ยน้อยไปและยังไม่มีความชัดเจนด้านมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหม่ สัปดาห์นี้ติดตามรายงานการประชุมของเฟด การเลือกตั้งประธานสภาฯของไทย และตัวเลขภาคแรงงานของสหรัฐฯ

อัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯชะลอตัวชัดเจนมากขึ้น ตัวเลขเศรษฐกิจที่เริ่มแสดงภาพความอ่อนตัว และความกังวลต่อกลุ่มธนาคารที่คาดว่าจะส่งผลต่อความเชื่อมั่นผู้บริโภคอีกระยะหนึ่ง จะเป็นปัจจัยที่กดดันธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ให้ปรับขึ้นดอกเบี้ยต่อในช่วงที่เหลือของปี โดยเราคาดว่าเฟดมีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยอีกแค่ 1 ครั้งในปีนี้ และจะต้องคงดอกเบี้ยไปตลอดทั้งปีเนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯเข้าสู่ภาวะ Mild Recession ขณะที่ตลาดหุ้นกลุ่มเติบโต (Growth) จะเป็นกลุ่มที่ฟื้นตัวได้ดีในช่วงดอกเบี้ยกำลังจะเปลี่ยนทิศ ทำให้เรามีมุมมองเชิงบวกกับหุ้นกลุ่ม Growth เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทั้งนี้แนะนำรอจังหวะตลาดหุ้นย่อตัวก่อนสะสมหุ้น Growth โดยเฉพาะกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ซึ่งเราคาดว่าจะฟื้นตัวได้แข็งแรงในช่วงที่เหลือของปีจากที่ดอกเบี้ยเริ่มเปลี่ยนทิศ แนะนำ TMB-ES-GCG, TMBUSBLUECHIP และ ES-USTECH ทั้งนี้สำหรับนักลงทุนที่ยังกังวลความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง แนะนำลงทุนหุ้นสไตล์ blended เพื่อช่วยลดความผันผวนของพอร์ตลง เช่น ES-GDIV ซึ่งเป็นกลุ่มปันผลสูงและเป็นที่ต้องการในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว

เราเห็นแนวโน้มเชิงบวกต่อตลาดหุ้นจีนในระยะยาวจากการเปิดประเทศในเดือนมกราคมที่ผ่านมา แม้การฟื้นตัวในระยะสั้นอาจไม่รวดเร็วอย่างที่นักลงทุนคาดการณ์ แต่เราเห็นแนวโน้มการนำมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจออกมาใช้อย่างรวดเร็วของภาครัฐซึ่งแสดงถึงความตั้งใจในการพลิกฟื้นเศรษฐกิจให้เติบโตตามเป้าหมายในปีนี้ ขณะที่การปฏิรูปนโยบายด้าน Common Prosperity ที่เรากังกลไม่ได้ส่งสัญญาณก้าวร้าวอย่างที่คิด นอกจากนั้นเริ่มเห็นการปรับคาดการณ์กำไรเพิ่มขึ้นสำหรับหุ้นขนาดใหญ่ประกอบกับ Valuation ยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ แนะนำเริ่มทยอยสะสมหุ้นจีนโดยเน้นไปที่หุ้นขนาดใหญ่ในกลุ่ม Onshore ซึ่งได้ประโยชน์โดยตรงหากเศรษฐกิจฟื้นตัวและมีความอ่อนไหวกับการเมืองระหว่างประเทศน้อยกว่าได้แก่ TMB-ES-China-A รวมไปถึงกลุ่ม Thematic ที่ได้ประโยชน์จากการบริโภคของชาวจีนอย่าง TMB-ES-CHILL ซึ่งหลายบริษัทที่ลงทุนเคยมีรายได้จากประเทศจีนราว 40-50% ก่อนเกิดโควิด-19 เป็นกลุ่มที่สามารถสะสมเพื่อเสริมพอร์ตในช่วงนี้

ตลาดหุ้นยุโรปเริ่มดูดีมากขึ้นหลังอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเริ่มชะลอตัวลง ส่งผลให้ ECB เริ่มลดความร้อนแรงในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมรอบล่าสุด อย่างไรก็ตามด้วยการที่อัตราเงินเฟ้อยังทรงตัวอยู่ในระดับสูงยังคงเป็นแรงกดดันให้ ECB ยังคงต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปอีกซักระยะ ขณะที่ EPS เริ่มมีการปรับตัวขึ้นต่อเนื่องในหลาย sector ประกอบกับ Valuation จะค่อนข้างถูกในขณะนี้ เราแนะนำให้ทยอยสะสมได้สำหรับผู้ที่ไม่มีการลงทุนในหุ้นยุโรป

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นขยายตัวสูงสุดตั้งแต่ปี 1981 ส่งผลให้ BoJ มีโอกาสเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มขึ้นเพื่อช่วยประคองทั้งค่าเงินและสถานะการคลังของประเทศ ทำให้การอ่อนค่าของค่าเงินเยนที่เคยหนุนหุ้นกลุ่มส่งออกของญี่ปุ่นและต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำกำลังจะหายไปในไม่ช้า ประกอบกับการเปลี่ยนผู้ว่าฯ BoJ คนใหม่ซึ่งหนุนการดำเนินนโยบายการเงินแบบตรงไปตรงมา ทำให้ตัวเลขเศรษฐกิจที่เริ่มฟื้นตัวอาจกลายเป็นแรงสนับสนุนการเข้มงวดนโยบายการเงินในไม่ช้า ทำให้ญี่ปุ่นเป็นตลาดที่ต้องติดตามผลกระทบอย่างใกล้ชิด แนะนำขายทำกำไรในระยะสั้น

เศรษฐกิจยังคงเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง ขณะที่ธนาคารกลางรีบขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ทำให้อัตราเงินเฟ้อเริ่มปรับตัวลงเข้าสู่กรอบเป้าหมายที่ 6% ประกอบกับรัฐบาลมีการออกมาตรการต่างๆเพื่อควบคุมเงินเฟ้อเช่นกัน อย่างไรก็ตาม valuation ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นอื่นๆในเอเชีย ประกอบกับมีโอกาสมีเงินทุนจะไหลออกมากขึ้นเนื่องจากขาดดุลการค้าต่อเนื่องและทำให้ค่าเงินอ่อนตัว แนะนำคงสัดส่วนกองทุน TMBINDAE

ตลาดหุ้นถูกกดดันจากการที่รัฐบาลเข้าปราบปรามการทุจริตและการปั่นหุ้นรวมทั้งผลกระทบจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ แนะนำคงสัดส่วนสำหรับนักลงทุนระยะสั้น อย่างไรก็ดีการแทรกแซงของรัฐบาลและการเร่งขึ้นดอกเบี้ยต่างเป็นปัจจัยที่ส่งผลดีในระยะกลาง-ยาว ขณะที่ตัวเลขเศรษฐกิจยังคงฟื้นตัวจากโควิด-19 อย่างแข็งแกร่งในเกือบทุกมิติ รวมถึง valuation ที่น่าสนใจในระดับ -2SD สำหรับนักลงทุนระยะยาวแนะนำใช้โอกาสที่ตลาดปรับฐานเพื่อสะสมกองทุน TMB-ES-VIETNAM

มีแนวโน้มที่ดีขึ้นต่อเนื่องหลังจากรัฐบาลทั้งสองประเทศลดความเข้มงวดของนโยบายป้องกันโควิดลงอย่างมาก พร้อมทั้งพยายามเปิดประเทศต้อนรับนักท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม REITs ไทยยังคงถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ซึ่งเราคาดว่าแบงก์ชาติยังมีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยไปที่ 2.25-2.5% อยู่บ้าง หากสถานการณ์ทางการเมืองไม่ได้มีเหตุการณ์รุนแรง ขณะที่ REITs สิงคโปร์ ถูกกดดันด้วยการเข้มงวดนโยบายการเงินเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ทั้งนี้แม้อัตราเงินเฟ้อของทั้งสองประเทศเริ่มชะลอตัว แต่ Dividend Yield Gap ปรับตัวลดลงบางส่วนชดเชยกัน แต่ยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจเทียบกับ REITs ของประเทศอื่นๆ แนะนำถือครอง TMBPIPF, T-PropInfraFlex

เรายังมีมุมมองเป็นกลางกับทองคำแม้ว่าจะได้รับแรงสนับสนุนจากการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยจากความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย เนื่องจากทองคำมีทั้งปัจจัยหนุน เช่น สถานการณ์สงคราม และโอกาสการเกิดเศรษฐกิจถดถอย และปัจจัยกดดัน เช่น real yield กลับขึ้นเป็นบวก และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกลับมาอยู่ในระดับที่น่าสนใจ

เรามีมุมมองเป็นลบกับน้ำมันมากขึ้นหลังเศรษฐกิจทั่วโลกส่งสัญญาณถดถอยอย่างชัดเจนและกดดันความต้องการใช้น้ำมัน แม้ว่าทาง OPEC+ จะประกาศลดกำลังการผลิตเพื่อตรึงราคาแล้วก็ตาม แต่ดูเหมือนว่าจะไม่เป็นผล ขณะที่การเปิดประเทศของจีนที่อาจทำให้มีความต้องการใช้น้ำมันกลับเข้ามาก็ยังไม่ได้มีแรงหนุนที่ชัดเจนมากนัก

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในเอกสารฉบับนี้ ได้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจาก แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้นโดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในเอกสารฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในเอกสารฉบับนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในเอกสารฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ. อีสท์สปริง (ประเทศไทย) ดังนั้น บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วย หรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน