ฝ่าพายุโค้งสุดท้ายปลายปีกับ TMBGQG

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯประจำเดือนกันยายนจะชะลอตัวลงเป็นเดือนที่ 4 ติดต่อกันอยู่ที่ 8.2% จากจุดสูงสุดที่ 9.1% ในเดือนมิถุนายน แต่เงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) กลับเติบโตทำจุดสูงสุดใหม่ของปีที่ 6.6% ซึ่งแสดงว่าอัตราเงินเฟ้อที่มาจากภาคแรงงานที่ร้อนแรงเกินไปได้แทรกตัวเข้าไปอยู่ในราคาสินค้าและบริการ นอกจากนั้นเงินเฟ้อสัดส่วนใหญ่เติบโตมาจากสินค้าและบริการในภาคที่อยู่อาศัยและบริการทางการแพทย์ซึ่งเป็นกลุ่มสินค้าที่ต้องใช้เวลาค่อนข้างนานจึงจะปรับตัวลดลง ซึ่งส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ(เฟด) จำเป็นต้องดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไป และนำมาซึ่งความผันผวนแก่ตลาดการลงทุนในระยะข้างหน้า ซึ่งการประชุม FOMC ในเดือน พ.ย. Fed มีมติขึ้นดอกเบี้ยฯตามคาด 0.75%

อัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯ – อัตราเงินเฟ้อฟื้นฐาน (Core CPI) ยังมีแนวโน้มปรับตัวลงช้ากว่าที่คาด

นับตั้งแต่การประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินในเดือนกันยายนที่ผ่านมา ดูเหมือนว่ากรรมการเฟดทุกท่านจะพร้อมใจกันให้มุมมองในเชิง Hawkish อย่างต่อเนื่องแม้ว่าความเห็นของกรรมการหลายท่านในที่ประชุมจะมีความกังวลประเด็นเศรษฐกิจชะลอตัวเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นความพยายามของเฟดในการลดความคาดหวังเงินเฟ้อของนักลงทุนลง ทั้งนี้ในการประชุมประจำเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมาเฟดปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.75% ตามที่ตลาดคาดการณ์แต่กลับส่งสัญญาณในเชิงผสมให้กับตลาดโดยกล่าวว่าเฟดเชื่อว่าดอกเบี้ยนโยบายควรทำสุดสูงสุดมากกว่าที่คาดไว้เดิม แต่กำลังพิจารณาปรับขึ้นดอกเบี้ยด้วยอัตราที่ชะลอลง ในมุมมองของเราเชื่อว่าเฟดต้องการเริ่มต้นชะลอการขึ้นดอกเบี้ย แต่ไม่ต้องการให้ตลาดผ่อนคลายเกินไปซึ่งอาจเป็นสิ่งที่กลับมาสนับสนุนเงินเฟ้อ จึงจำเป็นต้องส่งสัญญาณในเชิงผสม อีกทั้งยังช่วยเปิดช่องว่างให้เฟดปรับขึ้นดอกเบี้ยในระดับสูงหากเศรษฐกิจแข็งแกร่งกว่าที่คาดโดยไม่ทำให้ตลาดตกใจมากเกินไป

Implied Fed Funds Rate – นักลงทุนยังคงคาดการณ์การชะลอตัวของการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงถัดไป

ผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ของสหรัฐฯซึ่งผ่านมาแล้วกว่าครึ่งทางเริ่มแสดงให้เห็นว่าผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนไม่ได้อ่อนแอมากอย่างที่นักวิเคราะห์ให้มุมมองเอาไว้ โดยเฉพาะหุ้นกลุ่มเติบโต อาทิ เทคโนโลยี ซึ่งถูกปรับคาดการณ์กำไรลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ช่วงที่เฟดเริ่มปรับขึ้นดอกเบี้ยต้นปี โดยกว่า 8 ใน 10 มีผลกำไรสูงกว่าที่นักวิเคราะห์ประเมินไว้

2022 EPS Revision – นักวิเคราะห์ต่างปรับคาดการณ์กำไรหุ้นในเชิงลบโดยเฉพาะหุ้นเติบโตตั้งแต่ต้นปี

ผลประกอบการ 3Q22 หุ้นสหรัฐฯ เทียบกับคาดการณ์ (Earning Surprise) – กำไรหุ้นเติบโตไม่ได้อ่อนแออย่างที่คาด

ในมิติการลงทุน ความไม่แน่นอนยังคงมีอยู่ การเก็งกำไรระยะสั้นหรือเลือกลงทุนในประเทศใดประเทศหนึ่ง/ภูมิภาคใดภูมิภาคหนึ่งอาจมีความเสี่ยงสูง การลงทุนในหุ้นโลกเป็น Core Port ระยะยาวเพื่อกระจายความเสี่ยงไปยังหลากหลายภูมิภาค รวมไปถึงการเริ่มสะสมหุ้นเติบโตซึ่งถูกเทขายอย่างรุนแรงตลอดทั้งปี อาทิ หุ้นเทคโนโลยี เริ่มให้ผลตอบแทนคุ้มค่าความเสี่ยง อีกทั้งหากประเมินในระดับดัชนี P/E ปัจจุบันลงมาในระดับที่น่าสนใจ ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี เกือบ -1SD ขณะที่การเติบโตของกำไรเริ่มได้รับการปรับประมาณการเพิ่มขึ้น

ในแง่ของการชะลอตัวของเศรษฐกิจทั่วโลกที่มีโอกาสเกิดขึ้นค่อนข้างแน่นอนหลังการปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของประเทศทั่วโลก อาจต้องเลือกลงทุนกองทุนหุ้นโลกที่มีนโยบายลงทุนในบริษัทที่มีคุณภาพ ยอดขายและกำไรเติบโตต่อเนื่องสม่ำเสมอ มีกระแสเงินสดของบริษัทที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งกองทุนเปิด TMBGQG เป็นอีกหนึ่งกองทุนที่มีคุณสมบัติดังที่กล่าวมาซึ่งผู้จัดการกองทุนได้นำหลักการคัดเลือกหุ้นโดยดูจากคุณภาพของกิจการผ่านการวิเคราะห์งบการเงินบริษัทในเชิงลึก ขึ้นเป็นหัวใจหลักในกระบวนการคัดเลือกหุ้น รวมถึงกองทุนยังมีการใช้ปัจจัยการวิเคราะห์แบบ Top-Down และ Bottom-Up ในการเลือกหุ้นให้เข้ากับสภาวะตลาด ซึ่งเป็นการปรับพอร์ตจากปัจจัยมหภาค และเลือกหุ้นที่มีคุณภาพเข้ามาอยู่ในพอร์ตการลงทุนเพื่อเป้าหมายที่จะเอาชนะ MSCI World ในระยะยาว

• เมื่อนักลงทุนเผชิญกับแรงกดดันจากเหตุการณ์ต่างๆอย่างที่เห็นในปีนี้ นักลงทุนมักจะมองการลงทุนเพียงระยะสั้นและเทขายหุ้น Growth และซื้อหุ้น Value ซึ่งสวนทางกับปรัชญาของ Wellington ที่เชื่อว่าหุ้น Value จะปรับตัวขึ้นได้เพียงระยะสั้นและย่ำอยู่กับที่ในระยะยาว กองทุนจึงเน้นคัดเลือกหุ้น Growth ที่มีคุณภาพดี
• เรากำลังสิ้นสุดช่วง 2 ปีของการทำ QE ทั่วโลกเพื่อต่อสู้กับโควิด-19 สิ่งที่จะตามมาหลังจากนี้คือความผันผวนที่มากขึ้นของตลาดหุ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่ดีกับกองทุนที่ Active อย่างเราที่ได้โอกาสซื้อหุ้นเติบโตสูงในราคาที่เหมาะสม ขณะเดียวกันกองทุนมองว่าเศรษฐกิจจะถึงจุดต่ำสุด ณ สิ้นปี 2022
• กองทุนยังคงเชื่อมั่นว่าหุ้นกลุ่มสินค้าจำเป็น (Consumer Staple) และ พลังงาน (Energy) ที่ทำผลตอบแทนได้ดีในปีนี้ ไม่ได้คุ้มค่าสำหรับเงินลงทุนในระยะยาว แม้กลุ่มสินค้าจำเป็นจะทำผลงานได้ดีในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำแต่การเติบโตระยะยาวนั้นอ่อนแอ และไม่สามารถปรับราคาตามเงินเฟ้อได้ ขณะที่กลุ่มพลังงานเป็นกลุ่มที่ต้องใช้เงินลงทุนหมุนเวียนในกิจการสูง แม้ราคาพลังงานที่สูงจะช่วยเพิ่มกำไรในปีนี้ แต่สุดท้ายกำไรส่วนใหญ่ต้องนำไปใช้ในกิจการและไม่เหลือถึงมือของผู้ถือหุ้น
• กลุ่มเทคโนโลยียังเป็นกลุ่มที่สร้างการเติบโตได้ดีในระยะยาว โดยกองทุนให้น้ำหนักกับธุรกิจ Software และ Service ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีสัญญาให้บริการระยะยาว ปรับราคาได้ตามเงินเฟ้อ และกีดกันคู่แข่งใหม่ได้อย่างยอดเยี่ยม ในทางกลับกันกองทุนเลี่ยงการลงทุนในกลุ่ม Semiconductor ในช่วงนี้เนื่องจากเป็นกลุ่มที่ผันผวนตามเศรษฐกิจ
• กลุ่มการเงินและการแพทย์เป็นอีกสองกลุ่มที่มีคุณภาพและมีการเติบโตอย่างสม่ำเสมอ แต่กองทุนจะเน้นลงทุนในกลุ่มประกัน ธุรกิจบริการทางการเงิน และพวก FinTech ซึ่งมีทั้งการเติบโตและกระแสเงินสดดีกว่าธนาคารพาณิชย์ในขณะที่บริษัทด้านการแพทย์ที่เลือกลงทุนจะต้องพัฒนานวัตกรรมใหม่ๆอย่างสม่ำเสมอ

ปัจจัยกดดันต่างๆที่นักลงทุนต้องเผชิญตลอดปี 2022 ยังคงมีควันหลงให้ตลาดหุ้นผันผวนในไตรมาสสุดท้าย ไม่ว่าจะเป็นเรื่องเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยขาขึ้น สงครามในยูเครน และการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ขณะที่การปรับตัวลดลงของตลาดหุ้นหลังการประชุม FOMC ล่าสุดเรามองว่าเป็นผลจากการผิดหวังต่อถ้อยแถลงของทาง Fed ซึ่งก่อนการประชุมนักลงทุนคาดหวังว่า Fed จะส่งสัญญาณผ่อนคลายการขึ้นดอกเบี้ย แต่ขณะที่แนวทางการขึ้นดอกเบี้ยเรายังคงมองว่า Fed อาจขึ้นดอกเบี้ยฯไปที่ Terminal Rates อยู่ที่ประมาณ 5.25%(+/-) ซึ่งทั้งนี้ทั้งนั้นขึ้นอยู่กับเงินเฟ้อที่จะประกาศในช่วงเดือน พ.ย. และ ธ.ค. ว่ามีแนวโน้มทรงตัวและชะลอตัวลงหรือไม่ อย่างไรก็ตามเราเริ่มเห็นสัญญาณที่แสดงว่าตลาดใกล้ผ่านจุดต่ำสุด ขณะที่ระดับราคาหุ้นโดยเฉพาะกลุ่มเติบโตสูงได้ปรับตัวลงมาอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยกองทุนที่มีสไตล์การลงทุนแบบกระจายประเทศ กระจายอุตสาหกรรม และผสมผสานหุ้นสไตล์เติบโต อย่าง TMB Global Quality Growth (TMBGQG) เรายังแนะนำทยอยสะสมการลงทุนในช่วงที่ตลาดผันผวนโค้งสุดท้ายของปี

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในบทความนี้ จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจากแหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้น โดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในบทความฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในบทความนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในบทความฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในบทความฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ.อีสท์สปริง ดังนั้น บลจ.อีสท์สปริง จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วยหรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้