ยืนกราน

ผู้ลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีประสบการณ์ต่อความผันผวนอย่างรุนแรงของตลาดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา รวมถึงประสบการณ์ การปรับขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2017 ก่อนที่จะลงกว่า 8% ในปี 2018

แต่ผู้ลงทุนก็ต้องตกใจ เมื่อตลาดพลิกกลับวิ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว จากการที่ ประธานาธิบดี Trump ประกาศปรับลดอัตราภาษี หนุนคาดการณ์กำไรของบริษัทปรับตัวขึ้น

ไตรมาสสุดท้ายของปี ผู้ลงทุนถูกกระตุ้นให้ตกใจอีกครั้งจาก หลายเหตุการณ์ ทั้งการเจรจาการค้าระหว่างจีน และสหรัฐฯ การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก เศรษฐกิจจีน และที่สำคัญ คือความกลัวในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย จากที่การเติบโตของสหรัฐฯ ยังแข็งแกร่งและแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่ชะลอตัว ส่งให้ตลาดหุ้นปรับลงกว่า 15% ในไตรมาสสุดท้าย

เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดเข้ามาทำให้นักลงทุนวิงเวียนอีกครั้ง ในต้นปี 2019 โดย Fed ได้ส่งสัญญาณ ในทิศทางตรงข้ามกับที่ผ่านมาคือ อัตราดอกเบี้ย อาจไม่ขึ้นเร็วเท่ากับที่คนกลัวกัน สภาพคล่องที่ยังเพียงพอ กลับเข้าสู่ตลาด เพื่อสนับสนุนตลาดการเงิน การกลับตัวของเฟด แบบเหนือความคาดหมาย ทำให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับขึ้นอีกครั้ง

การเด้งขึ้นของตลาดในต้นปี 2019 สร้างความสงสัยต่อผู้ลงทุนจำนวนมาก ว่า นี่เป็นเพียงการเริ่มต้นของการทะยานขึ้น หรือ เป็นเพียงแรงกระเพื่อมครั้งสุดท้ายก่อนจะดิ่งลง

เห็นได้ชัดว่าคำถามดังกล่าวมีความสำคัญต่อผู้ลงทุน โดยมีอีกหลายเหตุผล ที่อ้างว่า นี่เป็นจุดเริ่มต้นของการทะยานขึ้น (ไม่เฉพาะแค่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ แต่ยังรวมถึงตลาดเกิดใหม่บางตลาด)

ในแง่ของการประเมินมูลค่าหุ้น ซึ่งถือเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่เข้ามาสนับสนุนมากกว่าปีก่อน ๆ ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่นักลงทุนซึ่งกำลังร้อนแรง (จากแรงกระตุ้นของการปรับลดภาษี และ ความคลั่งไคล้ในหุ้น IT) ถูกดึงกลับสู่ความเป็นจริง จากช่วงราคาที่แพง (ดูรูปที่1)

ขณะที่ราคาหุ้นไม่ได้ถูกเหมือน ม.ค. ที่ผ่านมาอีกต่อไป การประเมินมูลค่าของตลาดยังคงอยู่ในระดับที่ดีในช่วงราคายุติธรรม กลุ่มธุรกิจด้านเทคโนโลยี กลับมาสู่ราคายุติธรรมอีกครั้ง และเริ่มจะเห็นราคาที่ดีขึ้น ในเชิงของ PE ratio สำหรับธุรกิจธนาคาร ราคาปรับลงเช่นกัน โดยไม่ใช่แค่ราคาต่ำเมื่อเทียบกับในอดีต แต่ยังอยู่ในระดับราคาที่น่าสนใจมากด้วย

มันเป็นเรื่องยากที่จะหลีกหนีจาก ข้อสรุปที่ว่าราคาหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในระดับราคาที่ดี โดยเฉพาะเมื่อเปรียบเทียบกับปัจจัยพื้นฐานที่ยังแข็งแกร่ง ตัวอย่างเช่น

แม้ว่า หุ้นสหรัฐฯ ยังแข็งแกร่ง เราก็ยังคงระมัดระวัง จากทั้งกรณีการเจรจาการค้า ความไม่แน่นอนในการเติบโต และสภาพคล่องของจีน ซึ่งยังเป็นสิ่งที่ต้องจับตามองและเตรียมการรับมือ โดยนักวิเคราะห์บางคนยังคงพยายามที่จะประเมินการเติบโตของกำไรบนสถานการณ์ดังกล่าว

ดังนั้นดูเหมือนการแกว่งตัวของราคาหุ้นแบบ Roller Coaster น่าจะยังไม่สิ้นสุด แต่ด้วยมุมมองของสหรัฐฯ ที่ยังดูดี เราจึงเลือกยืนกราน overweight หุ้นสหรัฐฯ

Fig.1: US equity valuations fall back into attractive territory³