ตลาดวิดีโอเกมจีน – แข็งแกร่งและไม่อาจมองข้าม

วิดีโอเกมกลายเป็นธุรกิจที่สร้างเงินมหาศาล ซึ่งคาดว่าตลาดวิดีโอเกมทั่วโลกภายในสิ้นปี 2019 จะสามารถสร้างรายได้ 152.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ดูรูปที่ 1) โดยมี 45% เป็นการเล่นเกมบนอุปกรณ์พกพา (สมาร์ทโฟนและแท็บเล็ต) ซึ่งการเชื่อมต่อแบบโมบายล์ที่ดีขึ้นทำให้บรรดาผู้ผลิตเกมได้หันมาให้บริการแบบสมัครสมาชิกในการสร้างรายได้ออนไลน์ ตลอดจนใช้ประโยชน์จากแหล่งรายได้ที่เคยปล่อยทิ้งไว้ก่อนหน้านี้อันเนื่องมาจากปัญหาการละเมิดลิขสิทธิ์

รูปที่ 1: รายได้ธุรกิจวิดีโอเกมทั่วโลก (จำแนกตามอุปกรณ์, พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)¹

การเติบโตของรายได้อันน่าประทับใจนี้ไม่เพียงแต่รวมถึงคอนเทนต์และค่าลิขสิทธิ์เท่านั้น แต่ยังรวมถึงรายได้จากสิทธิ์การถ่ายทอดและยอดขายไอเทมต่างๆ ที่มีอยู่ในเกม ซึ่งเมื่อพิจารณาจากข้อมูลทั้งหมดเหล่านี้ จึงได้มีการคาดกาณ์รายรับที่เกี่ยวข้องว่าจะยังเติบโตต่อไปและคาดว่าจะสูงถึง 196.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2022

ในอุตสาหกรรมที่รุ่งโรจน์นี้ จีนถือเป็นตลาดวิดีโอเกมที่ใหญ่ที่สุดในโลกหากพิจารณาจากรายได้และจำนวนผู้เล่นเกม อย่างไรก็ตาม รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้ (ARPU) ต่อปียังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 55.5 ดอลลาร์สหรัฐซึ่งอยู่ต่ำกว่าสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น รวมทั้งประเทศเศรษฐกิจขนาดเล็กอื่น ๆ (ดูรูปที่ 2)

รูปที่ 2: 5 อันดับแรกของตลาดวิดีโอเกมทั่วโลก²

ความแตกต่างนี้ได้แสดงถึงโอกาสที่สำคัญในการขยายตลาด ซึ่งในขณะที่จีนยังคงพัฒนาต่อไป ตัวเลข GDP ต่อหัวของประชากรก็จะเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับ ARPU ของวิดีโอเกม ซึ่งถ้าหาก ARPU ของจีนสามารถขึ้นมาเทียบเคียงได้กับ ARPU ของเยอรมนีที่ 106.1 ดอลลาร์สหรัฐ (เกณฑ์วัดแบบอนุรักษ์นิยมอย่างมาก) ขนาดของตลาดวิดีโอเกมอาจเพิ่มขึ้นเป็น 65.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นั่นหมายความว่าผู้ลงทุนไม่อาจมองข้ามปรากฏการณ์ที่จะผุดตลาดขนาดมหึมานี้ไปได้

ดังนั้น อะไรคือสิ่งที่อยู่เบื้องหลังศักยภาพอันน่าอัศจรรย์ของจีน? คำตอบส่วนใหญ่อยู่กับเรื่องปรากฏการณ์ "mobile-first" รวมทั้งผู้เล่นเกมที่มีอยู่จำนวนมาก ปัจจัยเหล่านี้ทำให้อุตสาหกรรมวิดีโอเกมของประเทศมีแนวโน้มที่จะสร้างรายได้เพิ่มขึ้นจากแหล่งดิจิทัล ซึ่งโดยทั่วไปจะมีอัตรากำไรที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับธุรกิจที่มีหน้าร้านแบบดั้งเดิม เหมือนกับเช่นที่ตลาดสหรัฐกำลังมุ่งไปสู่

ในปี 2018 ประเทศจีนมีเกมเมอร์ที่เล่นเกมผ่านมือถือทั้งหมด 458.8 ล้านคน สูงกว่าในสหรัฐที่มีอยู่ 190 ล้านคน⁴ กลุ่มเกมเมอร์มือถือจำนวนมากดังกล่าวสะท้อนได้จากการมีสัดส่วนสูงถึง 66.8% บนแพลตฟอร์มเกมมือถือของจีน รวมถึงการเติบโตของตลาดเกมมือถือ ดังที่แสดงในรูปที่ 3 ตลาดเกมมือถือของจีนเพิ่มขึ้น 10.5% เป็น 23.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2018 แม้ว่าจะมีการระงับการให้อนุญาตออกเกมใหม่เป็นเวลานานเก้าเดือน

รูปที่ 3: รายได้จากตลาดเกมมือถือของจีน (พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)⁵

นอกจากนี้ การเกิดขึ้นของบริการมือถือ 5G และการถ่ายโอนข้อมูลความเร็วสูง ยังทำให้วิดีโอเกมที่มีกราฟิกและเนื้อเรื่องที่ซับซ้อนจะสามารถสตรีมและเล่นผ่านอุปกรณ์ที่ใช้พลังงานต่ำ นี่จะเป็นโอกาสทองของตลาดเกมมือถือของจีน จะเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สมบูรณ์สำหรับห่วงโซ่คุณค่าทั้งหมด – ซึ่งได้แก่ การพัฒนา การปล่อยเกมสู่ตลาด และช่องทางการจำหน่าย - ของอุตสาหกรรมวิดีโอเกมของจีน (ดูรูปที่ 4) ดังนั้น โอกาสในการลงทุนและการเติบโตจึงเกิดขึ้นแล้ว

รูปที่ 4: ห่วงโซ่คุณค่า (Value chain) ของอุตสาหกรรมวิดีโอเกมจีน⁶

ในประเทศจีนนั้น ขั้นตอนการพัฒนาและการปล่อยเกมออกสู่ตลาดถูกครอบงำโดยกลุ่มบริษัทวิดีโอเกมขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ราย ผู้เล่นในตลาดเหล่านี้จึงสามารถค้นหาวิธีการกำหนดราคาและปริมาณที่ดีที่สุดและสร้างรายได้ที่สูงขึ้น ด้วยเหตุนี้หุ้นของ บริษัทที่เติบโตเหล่านี้ - จดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง เซินเจิ้น หรืออยู่ในรูป American depository receipts (ADR) – มักจะซื้อขายที่ราคาพรีเมี่ยมในตลาดหุ้นหลายแห่งของจีน

ในเรื่องช่องทางการจำหน่าย พบว่ามีหลายช่องทางในการเข้าถึงผู้เล่น: เกมพอร์ทัล โซเชียลมีเดีย การถ่ายทอดสดและสตรีมมิ่ง และกิจกรรม eSports โดยรายได้อาจเกิดขึ้นมาจากทัวร์นาเมนต์ สปอนเซอร์ การให้สิทธิ์แก่สื่อ และเงินที่ได้รับจากทีมและผู้เล่น จึงทำให้กลุ่ม eSports มีบทบาทสำคัญในการขยายตัวของกลุ่มธุรกิจวิดีโอเกมในระยะยาว

ไม่อีกต่อไปที่จะเป็นเพียงการเล่นเกมเหมือนตอนเด็กๆ แต่วิดีโอเกมได้กลายเป็นอาชีพที่รู้จักกันในนาม eSports (กีฬาอิเล็กทรอนิกส์) เกมการแข่งขันรูปแบบนี้มีโครงสร้างเป็นแบบลีกอาชีพ – แม้ว่าจะยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น – ซึ่งดึงดูดผู้ชมได้จำนวนมาก เทียบเท่าได้กับกีฬาอาชีพแบบดั้งเดิม

ยกตัวอย่างเช่น การแข่งขัน League of Legends World Championship ในปี 2017 ที่กรุงปักกิ่ง มีผู้ชมประมาณ 106 ล้านคนจากบริการสตรีมมิ่งออนไลน์ โดยมี 98% ของผู้ชมมาจากจีน⁷ ซึ่งเป็นจำนวนที่ใกล้เคียงกับผู้ชมโทรทัศน์ในศึก Super Bowl และจากความสำเร็จดังกล่าวทำให้วงการ eSports ของจีนได้รับเสียงชื่นชมจากนานาชาติในช่วงไม่กี่ปีมานี้ตามข้อมูลจากการศึกษาของ Penguin Intelligence⁸

เกมเมอร์ eSports ของจีนมักจะอายุน้อยและมีการศึกษาดี นอกจากนั้น กิจกรรม eSports ยังได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางสำหรับองค์กรและในเรื่องของการพัฒนา ซึ่งจากการศึกษาของ Bank of America Merrill Lynch ประเมินว่า eSports ของจีนมียอดผู้ชม 329 ล้านคนในปี 2019 และรายได้รวมจากตลาด eSports นั้นคาดว่าจะสูงถึง 236 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2019 เพิ่มขึ้น 34% จากปีก่อนหน้า (ดูรูปที่ 5)

รูปที่ 5: รายได้ eSports ของจีน (ล้านดอลลาร์สหรัฐ)⁹

เรามองว่า eSports นั้นเป็นการพัฒนาเชิงบวกสำหรับอุตสาหกรรมเกมออนไลน์ เนื่องจากเป็นการผนึกรวมผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่แตกต่างเข้าด้วยกัน เพื่อสร้างความสนใจและการมีส่วนร่วมของผู้ใช้มากยิ่งขึ้น สิ่งนี้แสดงถึงศักยภาพที่สำคัญสำหรับการโฆษณา / การเป็นสปอนเซอร์ การสมัครสมาชิก จ่ายเงินสำหรับเนื้อหาแบบพรีเมี่ยม เช่นเดียวกับรูปแบบการสร้างรายได้ใหม่ๆ จากห่วงโซ่คุณค่าของ eSport ที่แตกต่าง อย่างเช่นการวิเคราะห์ข้อมูล การฝึกฝนเพิ่มความสามารถ และอีเวนต์ต่างๆ (พื้นที่สำหรับเกม)

การประเมินมูลค่าหุ้นของธุรกิจวิดีโอเกมของจีนในปัจจุบันมีความสมเหตุสมผลมากขึ้น หุ้นกลุ่มนี้ถูกขายออกไปอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2018 ถึงเดือนกรกฎาคม 2019 จากความกังวลเรื่องการปรับลดประมาณการรายได้ หลังมีคำสั่งห้ามออกเกมใหม่ แรงขายได้ทำให้ค่าคาดการณ์อัตราส่วนราคาหุ้นต่อกำไร (P / E) ของหุ้นวิดีโอเกมหลักๆ จำนวน 16 รายของจีน (ที่เราติดตาม) ลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี (ดูจุดสีแดงในรูปที่ 6)

รูปที่ 6: การประเมินมูลค่าหุ้นวิดีโอเกมของจีน (5 ปี)¹⁰

หมายเหตุ: ค่าเฉลี่ย P/E คาดการณ์ของ 16 หุ้นวิดีโอเกมของจีน (7 หุ้นในตลาดฮ่องกง, 5 หุ้นในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่, 4 หุ้นในตลาดสหรัฐ)

แม้จะมีการประเมินมูลค่าหุ้นที่สมเหตุสมผลและทิศทางการเติบโต แต่ก็ยังมีปัจจัยเสี่ยง ทั้งนี้ หุ้นวิดีโอเกมของจีนมีความเสี่ยงทางธุรกิจที่สูงขึ้น เมื่อเทียบกับหุ้นสาธารณูปโภคและสินค้าผู้บริโภคที่จำเป็น เนื่องจากกระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้ยาก และบ่อยครั้งที่ไม่อาจล่วงรู้ได้เลยว่าวิดีโอเกมที่จะออกสู่ตลาดนั้นจะประสบความสำเร็จได้มากน้อยแค่ไหน

เมื่อพิจารณาผู้ร่วมตลาด ทั้งผู้จัดงาน eSports ผู้ถ่ายทอดหรือสตรีมมิ่ง และบริษัทอื่นๆ ในห่วงโซ่คุณค่าในด้านช่องทางการจำหน่าย เป็นการสะท้อนว่ากลุ่มธุรกิจนี้ยังคงมีความซับซ้อนและแบ่งแยกเป็นส่วนๆ (ดูรูปที่ 4) โดยมีหลายรายที่มีเจ้าของเป็นเอกชนและยังอยู่ภายใต้การวิจัยและพัฒนา รวมถึงมีฐานะทางการเงินที่ไม่โปร่งใส แต่กระนั้นเมื่อ eSports กลายเป็นกระแสหลัก เราคาดว่าจะเห็นความชัดเจนในแง่มุมต่างๆ ของกลุ่มธุรกิจนี้มากยิ่งขึ้น

อาจจะเร็วเกินไปที่จะเห็น eSports ขึ้นเป็นเกมการแข่งขันชิงเหรียญในเอเชียนเกมส์ปี 2022 ที่เมืองหางโจว ประเทศจีน ซึ่งก่อนการนำมาสู่เกมกีฬานั้น คงไม่น่าแปลกใจที่จะได้เห็นกระแสการออกเสนอขายหุ้นครั้งแรกจากบรรดาเหล่าบริษัทวิดีโอเกมของจีน นั่นเท่ากับเป็นการขยายโอกาสการลงทุนในภาพรวม

โดยรวมแล้ว ผู้จัดการสินทรัพย์ที่สามารถเข้าใจความหมายของแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงทางด้านกฎระเบียบในประเทศจีนและสามารถค้นพบกลุ่มผู้นำที่เกิดขึ้นใหม่ ถึงจะเรียกได้ว่าเป็นผู้ที่อยู่ในสถานะอันได้เปรียบในการเข้าถึงศักยภาพของตลาดวิดีโอเกมและตลาด eSports ที่กำลังเติบโตของประเทศจีน