มุมมองการลงทุนในอินโดนิเซีย อินเดีย และ เวียดนาม | Q4 2023

แนวโน้มการลงทุนในอินเดียประจำไตรมาสที่ 4 ของปี 2023 ยังมีทิศทางที่ดีต่อเนื่องหลังจากตัวเลขเศรษฐกิจที่นักลงทุนต่างกังวลว่าอาจถูกกดดันจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่ปลายปี 2022 ที่ผ่านมา กลับชะลอตัวลงเพียงเล็กน้อย ตัวเลข GDP ไตรมาสล่าสุดสิ้นสุดเดือนมิถุนายนยังคงเติบโตมากถึง 7.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขณะที่ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ทรงตัวอยู่ที่ระดับใกล้เคียง 60 จุดต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 6 ติดต่อกัน ซึ่งตัวเลขเศรษฐกิจที่แข็งแรงเกิดจากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจแบบ Pro-Growth ที่รัฐบาลนำมาใช้ตั้งแต่ต้นปีด้วยการเข้มงวดนโยบายการเงินเพื่อควบคุมเงินเฟ้ออย่างพอดี และประคองการบริโภคด้วยนโยบายการคลัง ทำให้อัตราเงินเฟ้ออินเดียปรับตัวลงอยู่บริเวณกรอบเป้าหมายด้านบนของรัฐบาลที่ 6% อย่างรวดเร็ว และยังทำให้ธนาคารกลางสามารถคงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 6.5% ต่อเนื่องตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา

นอกจากตัวเลขเศรษฐกิจภายในประเทศที่แข็งแกร่งแล้ว ตลาดหุ้นอินเดียยังได้แรงหนุนจากอีกสองปัจจัยเพิ่มเติม ปัจจัยแรกคือการเมืองระหว่างประเทศของจีนและสหรัฐฯที่เริ่มส่งสัญญาณร้อนแรงขึ้นอีกครั้งหลังจากที่เศรษฐกิจสหรัฐฯเริ่มมีเสถียรภาพสวนทางกับจีนซึ่งกำลังถอยหลัง ทำให้สหรัฐฯใช้โอกาสนี้ในการขยายอิทธิพลมายังประเทศคู่ค้าสำคัญในภูมิภาคเอเชียมากขึ้น โดยอินเดียถือเป็นหนึ่งในประเทศเศรษฐกิจใหญ่และเติบโตเร็วในเอเชีย อีกทั้งยังมีบริษัทเอกชนสหรัฐฯจำนวนมากโดยเฉพาะกลุ่มเทคโนโลยีที่ย้ายฐานการผลิตออกจากประเทศจีนเข้าไปยังอินเดียท่ามกลางความขัดแย้งของสองมหาอำนาจ ซึ่งในไตรมาสที่ผ่านมาสหรัฐฯพยายามขยายความร่วมมือด้านการลงทุนกับอินเดียในหลายด้าน และมีการคาดการณ์การขยายตัวของ GDP ปี2024 และ 2025 อยู่ที่ 6.2% และ 6.5% ตามลำดับ

ปัจจัยที่สองที่กลับเข้ามาสนับสนุนอินเดียในช่วงปลายปีคือกำไรของบริษัทจดทะเบียนซึ่งยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องจากการบริโภคภายในประเทศ สวนทางประเทศส่วนใหญ่ในเอเชียที่ถูกปรับประมาณการกำไรลงตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอซึ่งส่งผลกระทบต่อยอดสั่งซื้อสินค้าในหลายๆประเทศที่พึ่งพาการบริโภคจากจีน โดยดัชนี SENSEX ของตลาดหุ้นอินเดียได้รับคาดการณ์ประมาณการกำไร (EPS) ขึ้นไปแล้วกว่า 14% ในปี 2024 นอกจากนั้นระดับราคาหุ้น หรือ Valuation ซึ่งวัดจากอัตราส่วนราคาหลักทรัพย์ต่อกำไรบริษัทจดทะเบียน (P/E Ratio) ยังอยู่ที่ระดับค่าเฉลี่ย 10 ปี ซึ่งถือว่าเป็นราคาที่สมเหตุสมผล

อินโดนีเซียเป็นอีกหนึ่งประเทศที่มีพัฒนาการเชิงบวกในช่วงไตรมาสที่ 3 ที่ผ่านมาหลังจากที่ตัวเลขเงินเฟ้อ CPI สามารถชะลอตัวกลับเข้าสู่กรอบเป้าหมาย 2-4% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ช่วงกลางปี 2022 ที่เงินเฟ้อเริ่มพุ่งทะลุกรอบของรัฐบาล โดยเงินเฟ้อที่ปรับตัวลงเกิดจากการเร่งตัดสินใจปรับขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางอินโดฯในเดือนสิงหาคมปีที่ผ่านมาจากระดับ 3.5% ไปอยู่ที่ระดับ 5.75% ทั้งนี้การชะลอตัวอย่างรวดเร็วของเงินเฟ้อทำให้ธนาคารกลางตัดสินใจคงดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมตั้งแต่ต้นปี 2023 และเป็นปัจจัยที่ช่วยรักษาการเติบโตของเศรษฐกิจอินโดฯให้ยังเติบโตที่ระดับเฉลี่ย 5% ต่อเนื่องนับแต่ผ่านช่วง Covid-19 ซึ่งสวนทางกับประเทศส่วนใหญ่ในภูมิภาคเอเชียที่ตัวเลข GDP ชะลอตัวลงหลักเผชิญกับเงินเฟ้อและดอกเบี้ยขาขึ้น นอกจากนั้นอัตราดอกเบี้ยที่สูงร่วมกับเศรษฐกิจที่มีเสถียรภาพยังส่งผลให้ค่าเงินรูเปียห์เป็นสกุลเงินเดียวของประเทศขนาดใหญ่ในเอเชียที่ยังสามารถคงตัวอยู่ได้ในปี 2023 สวนทางกับประเทศอื่นๆที่อ่อนค่าลงอย่างรุนแรง ซึ่งแนวโน้มค่าเงินที่แข็งแกร่งเป็นอีกหนึ่งปัจจัยดึงดูดนักลงทุนต่างประเทศให้เข้าลงทุนในตลาดหุ้นและตราสารหนี้ของอินโดฯเนื่องจากไม่ต้องกังวลกับการขาดทุนค่าเงินมากนักอีกด้วย

ภาคการส่งออกซึ่งเป็นอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ของทั้งเศรษฐกิจและตลาดหุ้นของอินโดฯ มีพัฒนาการในเชิงบวกในช่วงปลายปีเช่นกัน หลังจากที่สินค้าส่งออกหลักของประเทศอย่างเช่น น้ำมันปาล์ม นิกเกิล และลิเทียมคาร์บอเนต ที่ราคาอ่อนแอต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2022 เริ่มส่งสัญญาณผ่านจุดต่ำสุดจากราคาที่เริ่มทรงตัว พร้อมกับที่ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า(Future) ของสินค้าสินค้าโภคภัณฑ์ดังกล่าวในปี 2024 มีราคาสูงกว่าราคาปัจจุบัน (Spot) แล้วในปัจจุบัน ในขณะเดียวกันระดับราคาหุ้นอินโดฯที่ยังค่อนข้างถูกยังเป็นปัจจัยบวกที่ทำให้ตลาดหุ้นน่าสนใจเข้าลงทุนอีกด้วย ระดับราคาหุ้น หรือ Valuation ซึ่งวัดจากอัตราส่วนราคาหลักทรัพย์ต่อกำไรบริษัทจดทะเบียน (P/E Ratio) ปรับตัวถูกลงและเข้าสู่ระดับ -1 S.D. จากค่าเฉลี่ย 10 ปีในไตรมาส 3 ที่ผ่านมา

เวียดนามถือเป็นหนึ่งในไม่กี่ประเทศในภูมิภาคเอเชียที่เศรษฐกิจยังคงเติบโตอย่างมีเสถียรภาพท่ามกลางปัจจัยกดดันทั้งจากภายในแต่ละประเทศอย่างเงินเฟ้อ และภายนอกประเทศอย่างการปรับขึ้นดอกเบี้ยของสหรัฐฯและการฟื้นตัวที่ช้ากว่าคาดของคู่ค้าอันดับต้นๆอย่างจีน โดยตัวเลข GDP ของเวียดนามยังคงเติบโตได้ในระดับ 3-4% ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2023 ขณะที่ยอดค้าปลีกภายในประเทศในช่วง 9 เดือนแรกเติบโตได้โดยเฉลี่ย 10% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขาดเพียงตัวเลขส่งออกที่หดตัวตามแนวโน้มเศรษฐกิจโลก ในขณะเดียวกันการปรับนโยบายการเงินอย่างรวดเร็วเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อด้วยการเพิ่มดอกเบี้ยถึงครั้งละ 1% ต่อเนื่องในช่วงปลายปี 2022 จากอัตราดอกเบี้ยที่ระดับ 4% ไปยังระดับ 6% ช่วงให้อัตราเงินเฟ้อปรับตัวลงเร็วกว่าประเทศอื่นๆในภูมิภาค ละทำให้เวียดนามสามารถปรับลดดอกเบี้ยกลับมาอยู่ที่ระดับ 4.5% ในปัจจุบันก่อนหน้าประเทศอื่นๆทั่วโลกยังยังเผชิญกับดอกเบี้ยขาขึ้น ทำให้แรงกดดันด้านการเงินภายในประเทศผ่อนคลายอย่างรวดเร็ว

นอกจากตัวเลขเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและความกังวลเงินเฟ้อกับดอกเบี้ยจะผ่อนคลายลงแล้ว ในไตรมาสสุดท้ายปลายปีเวียดนามยังได้ผลประโยชน์ทางอ้อมจากการเมืองระหว่างประเทศของจีนและสหรัฐฯที่เริ่มส่งสัญญาณร้อนแรงขึ้นอีกครั้งหลังจากที่เศรษฐกิจสหรัฐฯเริ่มมีเสถียรภาพสวนทางกับจีนซึ่งกำลังถอยหลัง ทำให้สหรัฐฯใช้โอกาสนี้ในการขยายอิทธิพลมายังประเทศคู่ค้าสำคัญในภูมิภาคเอเชียมากขึ้น โดยสหรัฐฯได้เดินหน้าทำสัญญาความร่วมมือทางการค้าฉบับใหม่กับเวียดนามในเดือนกันยายนที่ผ่านมาภายใต้ พรบ. CHIPS ซึ่งเป็น พรบ. ที่สหรัฐฯออกแบบเพื่อต่อต้านการขโมยเทคโนโลยีด้านเซมิคอนดักเตอร์ของจีน ซึ่งจะทำให้สหรัฐฯเข้ามาช่วยเวียดนามสร้าง Supply Chain ทางด้านเซมิคอนดักเตอร์ซึ่งมีมูลค่ากว่า 5.8 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2022 ให้เติบโตในเวียดนามอย่างต่อเนื่องในช่วง 5 ปีข้างหน้า โดยมีการคาดการณ์การขยายตัวของ GDP ปี2024 และ 2025 อยู่ที่ 6.3% และ 6.7% ตามลำดับ

ทั้งเศรษฐกิจและการค้าระหว่างประเทศต่างเป็นแรงหนุนการเติบโตของประเทศเวียดนามในระยะกลางถึงยาว ในด้านของตลาดหุ้นเวียดนามเองก็มีความน่าสนใจเข้าลงทุนในช่วงนี้เช่นกัน นับจากที่ดัชนี VN Index ของเวียดนามปรับตัวลงจากระดับสูงสุดที่ 1,500 จุดในปี 2022 จากความกังวลประเด็นที่หน่วยงานกำกับดูแลตลาดหลักทรัพย์เข้ามาปราบปรามและเข้มงวดกฎระเบียบเกี่ยวกับการปั่นหุ้น ทำให้มูลค้าการซื้อขายหุ้นในตลาดลดลงจากระดับ 4 หมื่นล้านดอลลาร์ลงมาอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 1 หมื่นล้านในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามความกังวลดังกล่าวกำลังลดลงอย่างมีนัยยะหลังรัฐบาลเริ่มหันไปให้ความสำคัญกับการประคองเศรษฐกิจมากขึ้น ทำให้ในเดือนสิงหาคมที่ผ่านมามูลค่าการซื้อขายหุ้นฟื้นกัลป์บไปอยู่ที่ระดับ 3 หมื่นล้านต่อวันได้เป็นครั้งแรก ซึ่งแสดงถึง Sentiment เชิงบวกของนักลงทุนในตลาดที่กำลังกลับมาอย่างต่อเนื่องนั่นเอง ในส่วนของการคาดการณ์การเติบโตของกำไรในปี 2023-2025 คาดว่าจะมีการเติบโต อยู่ที่ 26% , 31% และ 15% ตามลำดับ

ทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน