FED: The Last Hike สิ้นสุดยุคดอกเบี้ยขาขึ้น

คณะกรรมการลงมติเป็นเอกฉันท์ให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% มาอยู่ที่ระดับ 5%-5.25% ขณะที่สิ่งที่น่าสนใจมากที่สุดในแถลงการณ์คือ การนำประโยคที่ระบุว่า "คณะกรรมการคาดว่าการปรับนโยบายเพิ่มเติมอาจเป็นสิ่งที่เหมาะสม" ออก ซึ่งถือได้ว่าเป็นสัญญาณว่าการขึ้นดอกเบี้ยในวันนี้น่าจะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้าย

ขณะที่แถลงการณ์ยังคงข้อความเดิมที่ระบุว่า “ในการพิจารณาขอบเขตของการใช้นโยบายการเงินแบบเข้มงวดเพิ่มเติมอาจเหมาะสมเพื่อให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2% เมื่อเวลาผ่านไป โดยคณะกรรมการจะคำนึงถึงการขึ้นดอกเบี้ยสะสม ความล่าช้าของนโยบายการเงินที่ส่งผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ รวมถึงอัตราเงินเฟ้อและพัฒนาการทางเศรษฐกิจและการเงิน” สะท้อนว่ายังคงเฟดต้องการเปิดช่องไว้สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตหากข้อมูลเศรษฐกิจออกมาสนับสนุน อย่างไรก็ตามเรามีมุมมองว่าเงื่อนไขของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายนจะอยู่ในระดับที่ยากมากๆ

ส่วนคำพูดในลักษณะที่บ่งชี้ว่านโยบายการเงิน "เข้มงวดเพียงพอ" นั้นยังไม่ได้มีการเอ่ยถึงในแถลงการณ์แต่อย่างใด ซึ่งอาจเป็นข้อบ่งชี้ว่าคณะกรรมการยังไม่เห็นด้วยว่าอัตราดอกเบี้ยที่ระดับ 5.25% นั้นเป็นระดับที่เข้มงวดเพียงพอแล้ว

ทั้งนี้เหตุผลสำคัญของการเปลี่ยนโทนในแถลงการณ์คือ การรับรู้ถึงสถาการณ์ในภาคสินเชื่อที่ตึงตัวมากขึ้น ซึ่งตรงกันข้ามกับแถลงการณ์ในเดือนมีนาคมที่ระบุว่าวิกฤตในภาคธนาคาร “มีแนวโน้ม” ที่จะส่งผลให้ภาคสินเชื่อตึงตัวขึ้น อย่างไรก็ตามในส่วนที่เกี่ยวข้องกับภาคแรงงานและเงินเฟ้อ แถลงการณ์ยังคงระบุเหมือนเดิมว่าการจ้างงานยังคง “แข็งแกร่ง” และอัตราเงินเฟ้อว่ายัง “อยู่ในระดับสูง”

ในส่วนของการแถลงข่าวนั้นประธานเฟดคุณเจอโรม พาวเวลล์ มีท่าทีที่ Hawkish มากกว่าในแถลงการณ์ แต่ก็นับเป็นท่าทีที่ Dovish มากกว่าการแถลงข่าวในการประชุมเดือนมีนาคม โดยสิ่งที่พาวเวลล์กล่าวมีใจความสำคัญดังนี้

พาวเวลล์ยอมรับว่าเขาไม่เห็นด้วยกับการคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่เฟดว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อยในปลายปีนี้ โดยกล่าวว่าเขาคิดว่าเศรษฐกิจมีแนวโน้มมากกว่าที่จะหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ ทั้งนี้สมาชิก FOMC สามารถไม่เห็นด้วยกับการคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่เฟดได้ แต่การประมาณการเหล่านั้นมักจะใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการคาดการณ์ของ FOMC ซึ่งการออกมาพูดแบบเปิดเผยต่อสาธารณะโดยประธานเฟดว่าไม่เห็นด้วยกับประเด็นใหญ่อย่างการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้นสะท้อนว่า FOMC ไม่วางใจเจ้าหน้าที่เฟด

ในประเด็นของการลดอัตราดอกเบี้ย พาวเวลล์กล่าวว่าเขาและสมาชิกคณะกรรมการคนอื่นๆ ยังเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อปรับตัวลดลงอย่างช้าๆเท่านั้น ดังนั้นการลดอัตราดอกเบี้ยจึงไม่เหมาะสม โดยพาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตว่าเงินเฟ้อภาคบริการที่ไม่รวมค่าที่อยู่อาศัย (Core PCE Services Ex. Housing) แทบจะไม่ลดลงเลย

พาวเวลล์ไม่ได้รับประกันกับตลาดว่าจะหยุดการขึ้นดอกเบี้ย แต่เขากล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวน่าจะใกล้เคียงกับ (หรืออยู่ที่) ระดับที่เข้มงวดเพียงพอแล้ว และความตึงเครียดในระบบการธนาคารที่ทำให้สินเชื่อตึงตัว รวมถึงการลดขนาดงบดุลอย่างต่อเนื่องช่วยทำให้ภาวะการเงินเป็นเช่นนั้น แต่พาวเวลล์เตือนว่ายังเร็วเกินไปที่จะประกาศอย่างชัดเจนว่าอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวนั้นเข้มงวดเพียงพอ และผู้กำหนดนโยบายจะต้องดูข้อมูลเพิ่มเติมก่อนที่จะทำการตัดสินใจในขั้นสุดท้าย

ในภาพรวมแล้วเราเห็นสัญญาณ Dovish จากฝั่งของแถลงการณ์ที่ปล่อยออกมาก่อนซึ่งส่งผลให้ตลาดหุ้นตอบรับในเชิงบวก ก่อนที่จะได้พบกับสัญญาณ Hawkish จากทางคุณพาวเวลล์ในช่วงแถลงข่าวและตอบคำถาม ซึ่งเป็น

สิ่งที่ทางทีมกลยุทธ์ได้คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้แล้วว่าคุณพาวเวลล์จะยังคงโทน Hawkish ต่อไปจนถึงนาทีสุดท้าย เพราะไม่อยากให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาพุ่งขึ้นอีกครั้งหรือไม่อยากให้ภาวะการเงินผ่อนคลายเร็วเกินไป อย่างไรก็ตามในบางช่วงของการแถลงข่าวคุณพาวเวลล์ก็ส่งสัญญาณอีกเช่นกันว่าเงื่อนไขของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนนั้นค่อนข้างยาก แม้ว่าคณะกรรมการจะยังไม่ตัดโอกาสของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งก็ตาม แต่เรามีมุมมองว่าตอนนี้ความเป็นไปได้หลักคือน่าจะเป็นการหยุดการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะเป็นผลบวกต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯโดยเฉพาะกลุ่มที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างกลุ่มเติบโตหรือเทคโนโลยี อย่างไรก็ตามในระยะสั้นตลาดหุ้นยังคงมีความผันผวนรออยู่จากประเด็นของการขยายเพดานหนี้ และความวุ่นวายในภาคธนาคารที่กลับมาปะทุอีกครั้ง ส่งผลให้ตลาดหุ้นน่าจะเคลื่อนไหวในกรอบไปอีกซักระยะ นักลงทุนอาจอาศัยจังหวะที่ตลาดหุ้นย่อตัวทยอยเข้าลงทุน TMB-ES-GCG, ES-USTECH และ ES-GDIV

ส่วนในฝั่งของตราสารหนี้เรามีมุมมองว่าโอกาสที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับตัวขึ้นต่อมีค่อนข้างน้อยแล้ว จึงเป็นจังหวะที่แนะนำให้เข้าลงทุนตราสารหนี้โลกโดยเฉพาะในกลุ่มที่มีคุณภาพสูงอย่างพันธบัตรรัฐบาล หรือ Investment Grade โดยกองทุนที่แนะนำคือ TMBGF และ TMBGINCOME

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในเอกสารฉบับนี้ ได้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจาก แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้นโดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในเอกสารฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในเอกสารฉบับนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในเอกสารฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) ดังนั้น บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วย หรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน