After FED Pivot, ได้เวลาลงทุนแล้วหรือยัง?

เจอโรม เพาเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กล่าวว่า ผู้กำหนดนโยบายคาดว่าจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอีก "สองครั้ง” ก่อนที่จะหยุดการใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น แม้ว่าเฟดจะชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อในเดือนนี้ก็ตาม

ทางเฟดนำโดยคุณพาวเวลล์ได้มีมติเป็นเอกฉันท์ให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้เป็น 4.5-4.75% ซึ่งเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่ชะลอตัวลงจากเดือนธันวาคม 2022 ที่ปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.50% และการขึ้น 0.75% ถึง 4 ครั้งติดต่อกันในปีที่ผ่านมา

นอกจากนี้เฟดยังส่งสัญญาณต่อว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังไม่สิ้นสุด โดยพาวเวลล์กล่าวกับผู้สื่อข่าวหลังการประชุมว่า“เราคิดว่าเราได้ดำเนินการต่างๆมากแล้ว แต่ถึงกระนั้นเรายังมีงานต้องทำอีกมาก” ขณะที่ในแถลงการณ์ยังคงคำพูดเหมือนการประชุมครั้งก่อน โดยระบุว่า “คณะกรรมการคิดว่าการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นสิ่งเหมาะสมเพื่อให้บรรลุจุดยืนของนโยบายการเงินที่เข้มงวดเพียงพอที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2%”

อย่างไรก็ตาม เราพอเห็นสัญญาณที่บ่งบอกว่าจุดสิ้นสุดของวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยใกล้เข้ามาแล้ว โดยคณะกรรมการกล่าวว่า “ขอบเขตของการปรับขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตจะขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ รวมถึงการขึ้นดอกเบี้ยที่สะสมมาก่อนหน้านี้” ซึ่งจะแตกต่างจากก่อนหน้านี้ที่ใช้คำพูดว่า “ความเร็วของการขึ้นดอกเบี้ย" ในอนาคตจะขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ นอกจากนี้ในระหว่างการแถลงข่าวพาวเวลล์ยังกล่าวเสริมอีกว่า “เราได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาแล้ว 4.5% และเรากำลังพูดถึงการปรับขึ้นดอกเบี้ยอีก 2-3 ครั้งเพื่อให้ไปถึงระดับที่เราคิดว่ามีความเข้มงวดอย่างเหมาะสม” ขณะที่ในส่วนของอัตราเงินเฟ้อนั้น เฟดก็มีการเปลี่ยนแปลงจากถ้อยแถลงครั้งล่าสุดเช่นกัน โดยเฟดระบุว่าอัตราเงินเฟ้อ “ได้ผ่อนคลายลงบ้างแต่ยังคงสูงอยู่” ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายมีความมั่นใจมากขึ้นว่าแรงกดดันด้านราคาได้ผ่านจุดสูงสุดแล้ว ซึ่งจะต่างกับถ้อยแถลงก่อนหน้านี้ที่เจ้าหน้าเฟดที่ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อ "สูงขึ้น“

แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายการเงินจะประสบความสำเร็จในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ โดยมาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสนใจอย่าง PCE ได้ชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนธันวาคมจาก 7% ในเดือนมิถุนายน แต่เฟดยังไม่เต็มใจที่จะประกาศชัยชนะจนกว่าพวกเขาจะมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อกำจะกลับสู่เป้าหมาย 2% โดยนายพาวเวลล์กล่าว ถึงกระนั้น เฟดต้องการ “หลักฐานเพิ่มเติมอย่างมาก” ว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ในเส้นทางขาลงอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ตลาดให้ความสนใจกับคำกล่าวของประธานเฟดที่ยอมรับว่าแรงกดดันด้านราคาเริ่มผ่อนคลายลง มากกว่าแนวโน้มของเฟดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป โดยดัชนี S&P500 ปิดบวกมากกว่า 1% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีก็ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วเช่นกัน สะท้อนว่าตลาดหุ้นหันไปสนใจตัวเลขเศรษฐกิจจริงๆมากกว่าท่าทีหรือถ้อยแถลงของเฟดนั่นเอง

เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายตามคาดที่ 0.25% และเริ่มมีท่าทีที่ Hawkish น้อยลงเรื่อยๆ พร้อมกับส่งสัญญาณว่าวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยใกล้สิ้นสุดแล้วแม้ว่าจะกล่าวว่าจะขึ้นดอกเบี้ยต่ออีก 2-3 ครั้งก็ตาม อย่างไรก็ตามในระหว่างการตอบคำถามนักข่าว คุณพาวเวลล์ ได้กล่าวมาว่าการดำเนินนโยบายการเงินของเฟดจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่เข้ามา และเป็นการตัดสินใจแบบครั้งๆไป พร้อมบอกอีกว่าถ้าอัตราเงินเฟ้อปรับตัวลงเร็วกว่าคาด เฟดก็พร้อมหยุดการขึ้นดอกเบี้ยเช่นกัน เพราะเฟดไม่อยากให้ภาวะการเงินตึงตัวมากเกินไป

ในส่วนของอัตราเงินเฟ้อ เฟดยอมรับแล้วว่าผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว แต่สิ่งที่เฟดยังกังวลอยู่ก็คือเงินเฟ้อในภาคบริการที่ยังปรับตัวขึ้นอยู่ โดยเฉพาะในส่วนของค่าที่อยู่อาศัยซึ่งเป็นสัดส่วนใหญ่ถึงประมาณ 2 ใน 3 ของเงินเฟ้อ โดยเฟดต้องการเห็นทิศทางการปรับตัวลงของเงินเฟ้อในส่วนนี้ก่อนถึงจะพิจารณาหยุดการขึ้นดอกเบี้ย อย่างไรก็ตามทางทีมกลยุทธ์มองว่าอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มปรับตัวลงต่อเนื่อง และในระหว่างนี้จนถึงการประชุมวันที่ 21-22 มีนาคม เฟดจะมีข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของเดือนมกราคม และกุมภาพันธ์ ซึ่งน่าจะเป็นหลักฐานที่เพียงพอให้เฟดขึ้นดอกเบี้ย 0.25% เป็นครั้งสุดท้าย

ดังนั้น เราแนะนำให้เพิ่มสัดส่วนการลงทุนในหุ้นกลุ่มเติบโตมากขึ้นโดยเฉพาะในกลุ่มหุ้นขนาดใหญ่และมีคุณภาพสูง โดยกองทุนแนะนำได้แก่ TMB-ES-GCG, TMBGQG และ TMBUSBLUECHIP รวมถึงหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่อย่าง ES-USTECH ขณะที่ในฝั่งของตราสารหนี้แนะนำทยอยสะสม TMBGINCOME และ TMB-ES-GSBOND เนื่องจากมีโอกาสได้ประโยชน์จาก yield ของพันธบัตรที่เริ่มปรับตัวลง

การตัดสินใจลงทุนในช่วงตลาดมีปัญหาเศรษฐกิจหรือมีความไม่แน่นอนสูงเป็นเรื่องที่ค่อนข้างทำได้ยาก อย่างไรก็ตามเมื่อดูจากสถิติในอดีตแล้วพบว่าการลงทุนท่ามกลางสภาวะดังกล่าวนั้นสามารถสร้างผลตอบแทนที่ดีกว่าปกติให้กับนักลงุทนได้ โดยในอดีตที่ผ่านมาพบว่าการลงทุนเมื่อตลาดถึงจุดต่ำสุดของวิกฤติแต่ละรอบ โดยเฉพาะเมื่อเราลงทุน 1 ปี ซึ่งโดยส่วนใหญ่ยังคงให้ผลตอบแทนมากกว่าการลงทุน 3 เดือน และ 6 เดือน สะท้อนว่าแม้เราจะลงทุนหลังจากตลาดผ่านจุดต่ำสุดไปซักระยะ ตลาดหุ้นก็ยังคงสามารถปรับตัวขึ้นต่อได้นั่นเอง ดังนั้นถ้าเราเชื่อว่าตลาดหุ้นได้ผ่านจุดต่ำสุดไปตั้งแต่ปีที่แล้ว และปัญหาเงินเฟ้อได้สิ้นสุดไปแล้ว ตอนนี้จึงเป็นโอกาสการลงทุนที่ดีมากๆครั้งนึงและยังไม่สายเกินไปที่จะเข้าลงทุน