มุมมองการลงทุนรายสัปดาห์ 7 – 11 พ.ย. 65

ดัชนี Fear & Greed Index ปิดที่ระดับ 58 จุดกระโดดเข้าสู่โซน Greed จากสัปดาห์ก่อนหน้าในโซน Greed ที่ระดับ 61 จุด โดยตลาดหุ้นทั่วโลกได้แรงหนุนจากการประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ของตลาดหุ้นสหรัฐฯซึ่งมีแนวโน้มดีกว่าที่คาดการณ์ อย่างไรก็ตามในช่วงท้ายสัปดาห์ตลาดเคลื่อนไหวผันผวนหลังจากเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.75% พร้อมส่งสัญญาณขัดแย้งกัน โดยระบุว่าอาจชะลอการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเป็นต้นไป แต่อัตราดอกเบี้ย terminal rate จะสูงกว่าที่ได้ประเมินไว้ก่อนหน้านี้

ในส่วนของตลาดหุ้นเอเชียตอบรับข่าวลือว่าจีนจะมีการผ่อนคลายมาตรการ Covid-Zero เร็วๆนี้ ส่งผลให้มีแรงซื้อกลับเข้ามาทั้งตลาดหุ้นจีน onshore และ offshore ทั้งนี้ประเด็นที่ต้องเฝ้าระวังต่อคือนโยบายของรัฐบาลจีนชุดใหม่ซึ่ง Xi Jinping ทำการรวบอำนาจทั้งหมดผ่านการแต่งตั้งนักการเมืองคนสนิทในตำแหน่งสำคัญซึ่งจะทำให้ Xi มีอำนาจที่จะดำเนินนโยบายที่ก้าวร้าว เช่น Common-prosperity Covid-Zero หรือ สงครามกับไต้หวันได้ง่ายยิ่งขึ้นในช่วง 5 ปีข้างหน้า สัปดาห์นี้ติดตามผลประกอบไตรมาส 3 ต่อเนื่อง ตัวเลข GDP ของสหราชอาณาจักรที่น่าจะเข้าสู่ recession ขณะที่ในฝั่งสหรัฐฯต้องติดตามตัวเลขอัตราเงินเฟ้อเดือนตุลาคมที่จะมีผลต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟด และการเลือกตั้งกลางเทอม ที่คาดว่าพรรคเดโมแครตจะสูญเสียเก้าอี้ในสภาหลายตำแหน่งซึ่งจะมีผลต่อการดำเนินนโยบายต่างๆของประธานาธิบดี โจ ไบเดน

เรามองว่าการขึ้นดอกเบี้ย เศรษฐกิจถดถอยและประเด็น รัสเซีย-ยูเครน ยังทำให้ตลาดหุ้นผันผวนในระยะสั้น อย่างไรก็ตามเรามองว่าตลาดรับรู้ปัจจัยลบในราคาหุ้นไปค่อนข้างมาก ขณะที่ตัวเลขภาคแรงงานและผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนที่แข็งแกร่งทำให้เรามีมุมมองเชิงบวกกับหุ้นในกลุ่มเติบโตอย่างหุ้น Growth และ Technology มากขึ้น แนะนำนักลงทุนเริ่มทยอยสะสมกองทุนสไตล์ Growth รวมไปถึงนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูงสามารถทยอยสะสมหุ้นเทคโนโลยีและนวัตกรรมขนาดใหญ่เพื่อเปิดโอกาสสร้างผลตอบแทนหลัง Risk/Reward มีความน่าสนใจ

การฟื้นตัวอย่างอ่อนแอหลังการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์เข้ามาชดเชยปัจจัยสนับสนุนอย่างการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางจีนและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมูลค่ามหาศาลที่ประกาศออกมาติดต่อกันในตั้งแต่เดือนมิถุนายนเป็นต้นมา ทำให้เรามีมุมมองเป็นกลางต่อตลาดหุ้นจีนมากขึ้น ขณะที่รัฐบาลชุดใหม่ของจีนรวบอำนาจสู่ Xi Jinping ด้วยการเลือกคนสนิทและปลดขั้วการเมืองฝั่งตรงข้าม เข้ามาเป็นความเสี่ยงใหม่ซึ่งต้องติดตามว่าจะมีการปฏิรูปนโยบายต่างๆอย่างก้าวร้าวหรือไม่ แนะนำถือลงทุนหุ้นจีนข้ามผ่านช่วงเวลาที่ผันผวนในช่วงปลายปี

ยังต้องติดตามผลกระทบจากการตอบโต้การคว่ำบาตรของรัสเซียที่พยายามปิดท่อส่งก๊าซ Nord Stream รวมถึงรัสเซียอาจคว่ำบาตรการส่งออกน้ำมันให้กับยุโรป ซึ่งทำให้ประเทศในภูมิภาคยุโรปซึ่งกำลังประสบปัญหาราคาพลังงานแพงยิ่งทวีความรุนแรงมากกว่าเดิม นอกจากนี้อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นกดดันให้ ECB ต้องเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย สำหรับนักลงทุนที่ไม่ต้องการรับความเสี่ยง แนะนำลดสัดส่วนการลงทุนในยุโรปและอังกฤษ

อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับต่ำทำให้ BoJ ยังคงสามารถใช้นโยบายการเงินผ่อนคลายได้ต่อไป ประกอบกับการอ่อนค่าของค่าเงินเยนเป็นปัจจัยหนุนต่อหุ้นกลุ่มส่งออกของญี่ปุ่น ขณะที่รัฐบาลยังมีการใช้นโยบายการคลังอย่างต่อเนื่องเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตามญี่ปุ่นยังมีปัญหาเรื่องการบริโภคที่อ่อนแอประกอบกับ Upside ที่จำกัดหลังตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา

เศรษฐกิจยังคงเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง ขณะที่ธนาคารกลางรีบขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ทำให้อัตราเงินเฟ้อเริ่มปรับตัวลงเข้าสู่กรอบเป้าหมายที่ 6% ประกอบกับรัฐบาลมีการออกมาตรการต่างๆเพื่อควบคุมเงินเฟ้อเช่นกัน อย่างไรก็ตาม valuation ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นอื่นๆในเอเชีย ประกอบกับมีโอกาสมีเงินทุนจะไหลออกมากขึ้นเนื่องจากขาดดุลการค้าต่อเนื่องและทำให้ค่าเงินอ่อนตัว แนะนำคงสัดส่วนกองทุนหุ้นอินเดีย

ตลาดหุ้นเวียดนามถูกกดดันจากการที่รัฐบาลเข้าปราบปรามการทุจริตและการปั่นหุ้นรวมทั้งผลกระทบจากแนวโน้มการปรับขึ้นดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตามการแทรกแซงของรัฐบาลและการเร่งขึ้นดอกเบี้ยต่างเป็นปัจจัยที่ส่งผลดีต่อตลาดหุ้นในระยะกลาง-ยาว ขณะที่ตัวเลขเศรษฐกิจยังคงฟื้นตัวจากโควิด-19 อย่างแข็งแกร่งในเกือบทุกมิติ นอกจากนี้ valuation ปรับตัวลงมาอยู่ในระดับที่น่าสนใจ แนะนำทยอยสะสมกองทุนหุ้นเวียดนาม

มีแนวโน้มที่ดีขึ้นต่อเนื่องหลังจากรัฐบาลทั้งสองประเทศลดความเข้มงวดของนโยบายป้องกันโควิดลงอย่างมาก พร้อมทั้งพยายามเปิดประเทศต้อนรับนักท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม REITs ไทยยังคงถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ซึ่งเราคาดว่าแบงก์ชาติมีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยอีก 1-2 ครั้งในปีนี้ ขณะที่ REITs สิงคโปร์ แต่ถูกกดดันด้วยการเข้มงวดนโยบายการเงินเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ทั้งนี้ Dividend Yield Gap ของทั้งสองประเทศอยู่ในระดับที่น่าสนใจเทียบกับ REITs ของประเทศอื่นๆ Valuation ค่อนข้างถูก และมีโอกาสฟื้นตัวได้มากกว่าที่คาดหากการเปิดประเทศช่วยกระตุ้นภาคการท่องเที่ยวของไทยและ ภาคการค้าและแรงงานของสิงคโปร์ รอเพียงปัจจัยสนับสนุนจาก Fund Inflow นักลงทุนที่จะกลับเข้ามาเมื่อแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ยของสหรัฐฯชะลอตัวลง

เรายังมีมุมมองเป็นกลางกับทองคำแม้ว่าจะได้รับแรงสนับสนุนจากการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยจากความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย เนื่องจากทองคำมีทั้งปัจจัยหนุน เช่น สถานการณ์สงคราม และโอกาสการเกิดเศรษฐกิจถดถอย และปัจจัยกดดัน เช่น real yield กลับขึ้นเป็นบวก และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกลับมาอยู่ในระดับที่น่าสนใจ

เรามีมุมมองเป็นลบกับน้ำมันมากขึ้นหลังเศรษฐกิจทั่วโลกส่งสัญญาณถดถอยอย่างชัดเจนและกดดันความต้องการใช้น้ำมัน ขณะที่แรงหนุนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนหลังการปลดล็อกดาวน์ไม่ได้เร็วอย่างที่คาดการณ์ก่อนหน้านี้