แนวโน้มตลาดปี 2021 - มองจากฐานรากสู่ภาพใหญ่

คำถาม: อินโดนีเซียอนุมัติแผนการปฏิรูปด้านกฎหมายที่ตลาดเฝ้ารอมานานในเดือนพฤศจิกายน 2020 ผลกระทบต่อเศรษฐกิจคืออะไรและอุตสาหกรรมใดที่น่าจะได้ประโยชน์มากที่สุด?

Ari Pitoyo ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน Eastspring Indonesia: กฎหมาย Omnibus ที่ตลาดรอคอยมานานมีเป้าหมายเพื่อส่งเสริมการลงทุนและการสร้างงาน กฎหมายฉบับใหม่นี้สามารถจัดการกับประเด็นที่สำคัญหลายประการเช่น การลดความซับซ้อนของการออกใบอนุญาตดำเนินธุรกิจ การจัดหาที่ดิน ความสะดวกในการทำธุรกิจ และการจัดทำกรอบกฎระเบียบสำหรับการลงทุนในอุตสาหกรรมใหม่ ทั้งหมดนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อปรับปรุงความสามารถในการแข่งขันด้านการลงทุนของอินโดนีเซีย

นอกจากนี้ รัฐบาลยังได้ผ่านกฎหมายงบประมาณภาครัฐประจำปี 2021 ซึ่งถูกออกแบบมาเพื่อเร่งการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจโดยรวมท่ามกลางการระบาดของ COVID-19 ขณะที่เรื่องโครงสร้างพื้นฐานยังคงมีความโดดเด่น ด้วยการเพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบจากปีก่อนหน้าอันเกิดจากโครงการเพื่อการพัฒนาด้านต่างๆ

ดังที่กล่าวมาแล้วข้างต้น อุตสาหกรรมที่น่าจะได้รับประโยชน์มากที่สุดคืออสังหาริมทรัพย์ วัสดุ และการเงิน นอกจากนี้ สภาพแวดล้อมการลงทุนที่สดใสขึ้นจะช่วยให้เงินรูเปียห์อินโดนีเซียมีเสถียรภาพ เหตุการณ์นี้จะช่วยเพิ่มความน่าสนใจของตลาดตราสารหนี้สกุลเงินท้องถิ่นซึ่งในปัจจุบันพันธบัตรอายุ 10 ปีให้อัตราผลตอบแทนที่ 6.3%¹ ในขณะที่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในปี 2021 ตาม Bloomberg consensus อยู่ที่ 3.0%

เรายังคงตระหนักถึงความเสี่ยงซึ่งสะท้อนอยู่ในมุมมองของเรา ประการแรก อาจใช้เวลานานขึ้นในการติดตามผลการบังคับใช้กฎหมาย Omnibus ประการที่สอง ภาวะการติดเชื้อ COVID-19 ยังอาจทวีความรุนแรงขึ้นได้ และประการสุดท้าย การใช้จ่ายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลที่ต่ำกว่าคาดจะส่งผลให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงโดยมีอัตราส่วนต้นทุนดอกเบี้ยต่อรายได้รัฐบาลอยู่ในระดับสูง

คำถาม: เกาหลีใต้กำลังเปลี่ยนผ่านสู่ “เศรษฐกิจพลังงานไฮโดรเจน” หรือ hydrogen-based economy เรื่องนี้มีความหมายอย่างไรต่อผู้ลงทุน?

Woong Park ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน Eastspring Korea: การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่เพียงช่วยลดปริมาณคาร์บอนในสิ่งแวดล้อม แต่ยังช่วยเพิ่มการเติบโตทางเศรษฐกิจของเกาหลีในอนาคต จากข้อมูลของ McKinsey & Company ระบุว่าอุตสาหกรรมไฮโดรเจนของเกาหลีมีความสามารถในการจ้างงานได้ถึง 600,000 คนภายในปี 2050 โดยตัวเลขรายได้ภายในประเทศต่อปีในห่วงโซ่คุณค่าของอุตสาหกรรมไฮโดรเจน ซึ่งเริ่มตั้งแต่การผลิตไฮโดรเจนไปจนถึงการกระจายสู่ผู้ใช้ปลายทางนั้น อาจสูงแตะ 70 ล้านล้านวอนภายในปีเดียวกัน

มีโอกาสเกิดขึ้นใหม่มากมายสำหรับผู้ลงทุนในตลาดหุ้น เมื่อบริษัทเกาหลีต่างนำเทคโนโลยีไฮโดรเจนเข้ามาใช้ในธุรกิจของตน ผู้ผลิตรถยนต์ในเกาหลีบางรายสามารถขึ้นมาเป็นผู้นำระดับโลกในการใช้เซลล์เชื้อเพลิงไฮโดรเจนซึ่งเป็นแหล่งพลังงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยนำมาใช้ในรถยนต์เพื่อการพาณิชย์และรถยนต์นั่งส่วนบุคคลของตน ขณะบริษัทผู้ต่อเรือของเกาหลีอาจได้ประโยชน์จากความต้องการที่เกิดขึ้นใหม่สำหรับเรือบรรทุกไฮโดรเจนและถังเก็บ โดยเรือที่ขับเคลื่อนด้วยไฮโดรเจนอาจเกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบในระยะยาว ส่วนโรงกลั่นน้ำมันและผู้จัดจำหน่ายก๊าซก็อาจได้รับประโยชน์จากการเป็นส่วนหนึ่งของเครือข่ายในการขนส่งไฮโดรเจนขณะที่โครงสร้างพื้นฐานเพื่อการเติมเชื้อเพลิงไฮโดรเจนกำลังได้รับการพัฒนา ในขณะเดียวกัน มูลค่าหุ้นของบริษัทเหล็ก ปิโตรเคมี และสาธารณูปโภคถูกกดดันจนมีส่วนลด เนื่องจากต้นทุนด้านสิ่งแวดล้อมเพิ่มขึ้นและผลประกอบการที่ผันผวน แต่นั่นก็อาจเปลี่ยนแปลงได้เมื่อบริษัทเหล่านี้ทำการอัพเกรดโรงงานเพื่อลดการปล่อยคาร์บอน ซึ่งในภาพรวมแล้วเราเชื่อว่ามาตรการเหล่านี้จะช่วยเพิ่มมูลค่าหุ้นของตลาดเกาหลีได้

เรามีแนวโน้มที่จะเห็นความสนใจเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากผู้ลงทุนสถาบันสำหรับตราสารหนี้ด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (ESG) ที่ออกโดยบริษัทเกาหลี การที่รัฐบาลมีโครงการช่วยฟูมฟักเศรษฐกิจไฮโดรเจนทำให้มีแรงจูงใจมากขึ้นสำหรับบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการผลิตไฟฟ้า โครงสร้างพื้นฐาน และการจัดเก็บพลังงานในการออกตราสารหนี้ ESG มากขึ้น ผู้ผลิตรถยนต์ยังสามารถออกตราสารหนี้ดังกล่าวเพื่อเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับจัดทำโซลูชั่นในด้านการเคลื่อนย้ายไฮโดรเจน ซึ่งถ้าหากความสนใจของผู้ลงทุนยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง ตราสารหนี้ ESG เหล่านี้ก็อาจช่วยลดต้นทุนดอกเบี้ยให้กับบรรดาบริษัทดังกล่าวได้

คำถาม: ผู้ลงทุนจะหาโอกาสสร้างผลตอบแทนในมาเลเซียได้จากที่ใดบ้าง? คุณเห็นโมเมนตัมของตลาดมีกำลังแรงขึ้นบ้างหรือไม่ในปี 2021?

Doreen Choo ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน Eastspring Malaysia: อัตราดอกเบี้ยในมาเลเซียอยู่ในระดับต่ำมานานระยะหนึ่งแล้ว ผู้ลงทุนจึงมีแนวโน้มที่จะแสวงหาผลตอบแทนที่ดีกว่าต่อไป โอกาสที่เกิดขึ้นอย่างชัดเจนนั้นอยู่ในกลุ่มกองทรัสต์ของมาเลเซีย หรือ Malaysian REITS (MREITS) ซึ่งมีอัตราผลตอบแทนอยู่ระหว่าง 4-8% โดยอยู่เหนือกว่าพันธบัตรรัฐบาลมาเลเซียรุ่นอายุ 10 ปีอย่างน้อย 130 basis points หากพิจารณาภายในกลุ่ม MREIT เราชอบความแข็งแกร่งของ REIT ประเภทอุตสาหกรรมในช่วงเวลาที่เต็มไปด้วยความท้าทายเหล่านี้ และนอกจาก MREIT แล้ว หุ้นบิ๊กแคปบางบริษัทยังนำเสนอผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่า 8%² ภายหลังราคาหุ้นปรับตัวลดลงในปี 2020 แม้ว่าบางบริษัทยังคงเผชิญกับความท้าทายในเชิงโครงสร้าง ส่วนบริษัทที่เป็นแบรนด์สำหรับผู้บริโภคหลายแห่งก็ให้ผลตอบแทนที่โดดเด่นเช่นกัน แต่มักจะเป็นหุ้นที่มีมูลค่าตลาดขนาดเล็กกว่าและมีสภาพคล่องต่ำกว่า

อุตสาหกรรมถุงมือยางถือเป็นกลุ่มที่มีผลงานโดดเด่นอย่างไม่น่ากังขาในปี 2020 ภาคส่วนนี้ยังคงคาดว่าจะสามารถส่งมอบกำไรที่เติบโตได้อย่างแข็งแกร่งในปี 2021 เนื่องจากความต้องการถุงมือยางที่ยังสูงต่อเนื่อง เรายังคงมองมุมบวกต่ออุตสาหกรรมนี้เนื่องจากปัจจัยพื้นฐานที่ยังมั่นคงและมูลค่าหุ้นที่ยังน่าดึงดูด อย่างไรก็ตาม อุตสาหกรรมนี้อาจมีความผันผวนซึ่งขึ้นอยู่กับกระแสข่าวเกี่ยวกับวัคซีนที่อาจใช้ได้ผล รวมถึงแรงเทขายทำกำไร ในทางกลับกันข่าวเกี่ยวกับวัคซีนที่พร้อมถึงมือประชาชนอาจช่วยพลิกฟื้นอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการระบาด

อุตสาหกรรมยาสูบ สินค้าผู้บริโภค และการก่อสร้าง มีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์หากรัฐสภาผ่านงบประมาณปี 2021 ซึ่งเป็นงบประมาณแบบขยายตัวที่เน้นไปยังเรื่องความต่อเนื่องในการดำเนินธุรกิจและความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ ในขณะที่งบประมาณรายจ่ายนี้อาจมีผลกระทบเชิงลบจนถึงเป็นกลางเล็กน้อยต่อภาคธนาคารเนื่องจากมีการขยายเวลาการเลื่อนการชำระหนี้เงินกู้ แต่อย่างไรก็ตามการจัดสรรรายจ่ายในด้านการพัฒนาที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญดังที่เสนอไว้ในงบประมาณน่าจะช่วยสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจในปี 2021 และช่วยพลิกฟื้นการปล่อยสินเชื่อของธนาคาร หากงบประมาณผ่านสภาได้เราก็จะมีโอกาสที่สามารถเลือกได้ในอุตสาหกรรมในขณะที่ข่าวร้ายส่วนใหญ่ก็ได้ถูกสะท้อนอยู่ในมูลค่าหุ้นธนาคารแล้ว ในขณะเดียวกันภาคเทคโนโลยียังคงนำเสนอเรื่องราวเชิงโครงสร้างที่น่าดึงดูด แต่มูลค่าหุ้นยังค่อนข้างสูง

คำถาม: ไต้หวันตั้งอยู่ในจุดที่มีความโดดเด่นในปี 2020 เนื่องจากการควบคุมสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 ที่ได้ผลดีและการส่งออกสินค้าเทคโนโลยีที่สามารถแข่งขันได้ แต่การที่ตลาดปรับตัวขึ้นมาแล้ว 16% นับตั้งแต่ต้นปี³ แล้วสิ่งที่จะผลักดันให้เพิ่มขึ้นต่อไปได้ในปี 2021 คืออะไร?

Simon H T Liu ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน Eastspring Taiwan: มีปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญ 2 ประการในปี 2021 นั่นคือเทคโนโลยีและพลังงานสีเขียว แนวโน้มที่เกิดขึ้นทั่วโลกในเรื่องปัญญาประดิษฐ์ เทคโนโลยี 5G (สถานีฐานและสมาร์ทโฟน) และการประมวลผลที่มีประสิทธิภาพสูง ทำให้หุ้นเทคโนโลยีของไต้หวันกำลังเร่งปรับเปลี่ยนในเทคโนโลยีขั้นสูง (เช่น การผลิตชิป 2-3 นาโนเมตร) ในขณะเดียวกัน สงครามการค้าระหว่างสหรัฐและจีนก็ได้ส่งผลดีต่อบริษัทไต้หวัน ตัวอย่างเช่นการที่จีนได้ผลักดันให้เกิดการใช้ประโยชน์จากทรัพยากรในประเทศเพื่อแทนที่เทคโนโลยีของสหรัฐด้วยแอปพลิเคชันที่เกิดขึ้นในประเทศ ในขณะที่สหรัฐได้กีดกันบริษัทจีนให้เข้ามามีส่วนร่วมน้อยลงและมองหาทางเลือกอื่นๆ โดยไต้หวันนั้นอยู่ในจุดได้เปรียบที่จะได้รับประโยชน์จากผลกระทบด้านการค้าที่ถูกแบ่งเป็นสองขั้วนี้ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความใกล้ชิดทางภูมิศาสตร์และการเชื่อมโยงทางการค้ากับจีนแผ่นดินใหญ่

ส่วนปัจจัยกระตุ้นประการที่สองนั่นคือการตระหนักมากขึ้นถึงนโยบายพลังงานสะอาดของบริษัทเทคโนโลยี ซึ่งเข้ามาสนับสนุนการพัฒนาพลังงานสีเขียว (พลังงานลม พลังงานแสงอาทิตย์) ทั่วโลก นอกจากนี้ รัฐบาลไต้หวันได้กำหนดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนว่าต้องการให้ 20% ของการใช้พลังงานทั้งหมดนั้นเป็นพลังงานสีเขียวภายในปี 2025 ทั้งนี้ หนึ่งในบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำของไต้หวันได้มุ่งมั่นที่จะใช้พลังงานสีเขียว 100% ภายในปี 2050 และได้ลงนามในสัญญา 20 ปี ขนาด 920 เมกะวัตต์กับบริษัทพลังงานที่ใหญ่ที่สุดในเดนมาร์ก ดังนั้น หุ้นที่เป็นองค์ประกอบของพลังงานสีเขียว และหุ้นที่ทำโครงข่ายไฟฟ้า / สถานีไฟฟ้า จะมีวัฏจักรขาขึ้นที่แข็งแกร่งนับตั้งแต่ปี 2021

คำถาม: ประเทศไทยได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนทางการเมืองและการพึ่งพารายได้จากภาคการส่งออกและการท่องเที่ยวอย่างมาก แล้วในภาคส่วนใดจะเป็นจุดที่มีความโดดเด่นสำหรับเศรษฐกิจและตลาดในปี 2021?

โชติช่วง ธีรขจรโชติ ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน Thanachartfund Eastspring: จากการที่ประเทศไทยได้กลับมาเปิดรับนักท่องเที่ยวต่างชาติอย่างค่อยเป็นค่อยไป เราคาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตได้ในระดับปานกลาง หรือราว 3% ในปี 2021 โดยได้แรงหนุนจากดีมานด์ในประเทศและการส่งออกที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง รวมทั้งการสนับสนุนจากภาคการคลัง อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะไม่รุนแรงและอัตราดอกเบี้ยที่สืบเนื่องมาจากสภาวะดังกล่าวก็จะอยู่ในระดับต่ำและเป็นปัจจัยสนับสนุนต่อการเติบโต ส่วนการประท้วงต่อต้านรัฐบาลนั้นยังมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปและส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่น แต่เราไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงนักสำหรับภูมิทัศน์ด้านการเมือง

ผลงานที่ย่ำแย่ของตลาดหุ้นไทยในปี 2020 ได้ปูทางไว้สำหรับโอกาสที่ตลาดจะกลับมาพลิกฟื้นขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคการบริการเมื่อเศรษฐกิจกลับมาเปิดอีกครั้งในปี 2021 แนวโน้มดังกล่าวจะช่วยกระตุ้นดีมานด์ในประเทศซึ่งจะส่งผลดีต่อกลุ่มการค้า กลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม กลุ่มการเงิน และกลุ่มขนส่ง

ตลาดตราสารหนี้ยังมีแนวโน้มที่จะทำผลงานได้ดีภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ การออกพันธบัตรรัฐบาลใหม่ในปีนี้ได้รับการวางแผนมาเป็นอย่างดีและมีสภาพคล่องส่วนเกินเหลืออยู่อย่างเพียงพอในระบบ จึงสามารถควบคุมแรงกดดันที่จะคอยผลักให้เส้นผลตอบแทนชันขึ้น สเปรดตราสารหนี้เอกชนน่าจะแคบลงอย่างต่อเนื่องโดยเฉพาะในกลุ่มตราสารที่มีคุณภาพสูง / เกรดดี ซึ่งโดยรวมแล้วเราคาดว่าทั้งหุ้นและตราสารหนี้ของไทยจะสามารถให้ผลตอบแทนที่สมเหตุสมผลในปี 2021

คำถาม: โอกาสการลงทุนที่มีศักยภาพในเวียดนามนั้นอยู่ที่ใดบ้าง จากการที่มีการโยกย้ายห่วงโซ่อุปทานออกจากจีน?

Ngo The Trieu ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน Eastspring Vietnam: เวียดนามได้กลายเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์หลักจากกลยุทธ์ “China Plus One” เนื่องจากสภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่เอื้อ ความใกล้ชิดทางภูมิศาสตร์กับจีน และการมีข้อตกลงการค้าเสรีหลายฉบับ การที่ประชากรอายุน้อยมีเป็นจำนวนมากยังให้ข้อได้เปรียบในเรื่องต้นทุนแรงงานที่สามารถแข่งขันได้ การนำเสนอมาตรการจูงใจต่างๆ ที่ดึงดูดการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศหรือ Foreign Direct Investments (FDI) ได้ทำให้เวียดนามกลายเป็นหนึ่งในประเทศที่เศรษฐกิจเติบโตอย่างรวดเร็วที่สุดในอาเซียน โดยมีอัตราการเติบโตอยู่ที่ประมาณ 6.8% - 7.0% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ความสามารถในการจัดการกับภาวะการระบาดของ COVID-19 ได้อย่างมีประสิทธิภาพของรัฐบาลในปี 2020 ทำให้ภาคการผลิตและการส่งออกยังคงดำเนินต่อไปได้แม้จะยังมีการระบาดอยู่ก็ตาม ดังนั้น จึงคาดว่าเศรษฐกิจเวียดนามน่าจะเติบโตได้ในระดับ 3.0% ในปี 2020

กลยุทธ์ “China Plus One” ได้กระตุ้นภาคอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอุตสาหกรรม เนื่องจากมีความต้องการตั้งโรงงานผลิตมากขึ้นตามแนวโน้ม FDI ที่เพิ่มขึ้น การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นยังก่อให้เกิดประโยชน์ด้านบวกกระจายไปยังอุตสาหกรรมสนับสนุนต่างๆ เช่น การขนส่ง โลจิสติกส์ และคลังสินค้า นอกจากนี้ การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งของเวียดนามก็น่าจะเอื้อต่ออุตสาหกรรมที่ได้ประโยชน์จากปัจจัยขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างด้วย เช่น การบริโภคในประเทศที่กำลังเติบโต และการขยายตัวของเมือง