แนวโน้มตลาดปี 2021 – ธีมการลงทุน: กลุ่มเทคโนโลยีของจีนและ ESG

คำถาม: การที่จีนตั้งใจให้การพึ่งพาตนเองทางเทคโนโลยีเป็น “การสนับสนุนเชิงกลยุทธ์” สำหรับการพัฒนาประเทศ แล้วผู้ลงทุนจะได้รับผลกระทบอย่างไร?

Michelle Qi ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนหุ้นของ Eastspring China: เรามองมาโดยตลอดว่านวัตกรรมทางเทคโนโลยีนั้นเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญต่อการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของจีนในทศวรรษหน้า และเรื่องนี้ถือเป็นธีมหลักที่ใช้ในกลยุทธ์การลงทุนของเรา

ในอดีต ต้นทุนแรงงานที่ต่ำของจีนทำให้ประเทศกลายเป็นโรงงานผลิตของโลก สินค้าที่จีนผลิตนั้นประกอบด้วยผลิตภัณฑ์ที่ใช้แรงงานมากและมีมูลค่าเพิ่มต่ำ ซึ่งเมื่อข้อได้เปรียบจากแรงงานของจีนค่อยๆ หายไปในแต่ละปีรัฐบาลจึงตระหนักถึงความสำคัญของการพัฒนากลไกขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ ซึ่งหนึ่งในนั้นก็คือนวัตกรรมทางเทคโนโลยี ด้วยการสนับสนุนด้านนโยบายที่แข็งแกร่ง (รวมถึงสิทธิประโยชน์ทางภาษีและมาตรการอุดหนุน) และจิตวิญญาณแห่งการเป็นผู้ประกอบการ ทำให้บรรดาบริษัทต่างๆ ของจีนได้เพิ่มเม็ดเงินใช้จ่ายทางด้านการวิจัยและพัฒนาพร้อมกับไต่ระดับขึ้นบนห่วงโซ่คุณค่า

ความตึงเครียดด้านการค้าและเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐและจีนยิ่งเร่งให้แนวโน้มนี้เกิดขึ้นเนื่องจากบริษัทจีนถูกบังคับให้เพิ่มการพึ่งพาซัพพลายเออร์ในประเทศ รัฐบาลได้ดำเนินนโยบายพิเศษเพื่อส่งเสริมอุตสาหกรรมของประเทศและเงินทุนยังได้มุ่งเป้าไปที่อุตสาหกรรมที่มีแนวโน้มเติบโตและให้ผลตอบแทนจากการลงทุนที่น่าสนใจ การระบาดของ COVID-19 ยังทำให้เกิดการรับรองให้จีนขึ้นมามีสถานะเป็นซัพพลายเออร์ที่เชื่อถือได้ การที่มีระบบนิเวศของซัพพลายเชนขั้นสูง และการจัดการโคโรนาไวรัสที่มีประสิทธิภาพ ทำให้ผู้ผลิตจีนสามารถกลับมาผลิตได้อย่างรวดเร็วกว่าประเทศอื่นๆ โดยส่วนใหญ่ จีนจึงสามารถช่วงชิงส่วนแบ่งการตลาดมาจากคู่แข่งระดับโลกหลายประเทศสำหรับผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าเพิ่มสูง

การที่รัฐบาลต้องการให้เทคโนโลยีเป็น "การสนับสนุนเชิงกลยุทธ์" สำหรับการพัฒนาประเทศนั้น เราเชื่อว่าแนวโน้มข้างต้นของความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีที่มีอยู่ในภาคการผลิตจีนและการทดแทนที่เกิดขึ้นภายในประเทศจะยังคงมีแรงหนุนส่งต่อไปในทศวรรษหน้า

ปัจจุบัน บริษัทจีนจำนวนมากได้เพิ่มความล้ำหน้าด้านเทคโนโลยีของตนโดยผ่าน learning curve หรือเส้นการเรียนรู้ที่มีลักษณะชันและกลายเป็นคู่แข่งที่สำคัญในอุตสาหกรรมของตน การทดแทนภายในประเทศได้เกิดขึ้นแล้วในหลายอุตสาหกรรมอย่างเช่น เครื่องจักร เซมิคอนดักเตอร์ ยานยนต์ขับเคลื่อนด้วยพลังงานใหม่หรือ New Energy Vehicles (NEV) ซอฟต์แวร์และระบบอัตโนมัติ เราเชื่อว่าบรรดาบริษัทชั้นนำในอุตสาหกรรมเหล่านี้จะยังคงสร้างการเติบโตของผลประกอบการที่แข็งแกร่งได้ในระยะยาวเนื่องจากพวกเขามีการประหยัดต่อขนาดจากการใช้ข้อได้เปรียบด้านการแข่งขัน ตลอดจนการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดของห่วงโซ่อุปทานอันเป็นเอกลักษณ์ของจีน และตลาดในประเทศที่มีขนาดใหญ่

คำถาม: หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีกลายเป็นกลุ่มที่มีลักษณะ Defensive มากกว่า Growth หรือไม่ เนื่องจากความแข็งแกร่งที่ได้แสดงออกมาให้เห็นในช่วงการระบาดของ COVID-19?

Michelle: เป็นไปไม่ได้ที่จะรวมบริษัทเทคโนโลยีทั้งหมดเข้ามาเป็นหุ้นประเภทเดียวกัน บริษัทเทคโนโลยีบางแห่งไม่ได้ถูกกระทบหรือไม่ได้รับแรงกระแทกอย่างรุนแรงจากการระบาดของ COVID-19 ดังนั้น บริษัทดังกล่าวจึงถูกมองเป็น Defensive plays ในทางกลับกัน บริษัทเทคโนโลยีบางแห่งได้รับประโยชน์อย่างชัดเจนจากมาตรการ ล็อกดาวน์ที่เกิดขึ้นหลังการระบาด ซึ่งรวมถึงแพลตฟอร์มเกม เช่นเดียวกับผู้จำหน่ายหนังสือ แพลตฟอร์มการประชุมออนไลน์ ผู้ผลิตแอปพลิเคชันที่สามารถใช้งานทางไกล อีคอมเมิร์ซ และเว็บไซต์ออนไลน์สตรีมมิ่ง บริษัทเหล่านี้มีการเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงที่เกิดการระบาดซึ่งช่วยเพิ่มความแข็งแกร่งทางด้านพื้นฐานและสนับสนุนมุมมองเชิงบวกของหุ้นเหล่านี้

นวัตกรรมทางเทคโนโลยียังสร้างโอกาสให้กับผู้ลงทุนในอุตสาหกรรมอื่นๆ ดังตัวอย่างเช่น e-mobility โดยเฉพาะ E-bikes และ NEVs ซึ่งได้รับความสนใจอย่างมากในปี 2020 เนื่องจากได้รับอานิสงส์ต้นทุนที่ลดลงของแบตเตอรี่ลิเธียมไอออนซึ่งเป็นการพัฒนาที่เกิดขึ้นได้จากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี เรายังคงมีมุมมองบวกต่ออุตสาหกรรมนี้ในปี 2021 เนื่องจากการเพิ่มความสำคัญในเรื่องพลังงานสะอาดมากขึ้นทำให้เกิดสิ่งที่เราเชื่อว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงสู่การใช้พลังงานไฟฟ้าในภาคการขนส่ง ดูรูปที่ 1 ในขณะเดียวกันความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและการย่อขนาดของชิปไร้สาย หน้าจอแสดงผล และแบตเตอรี่ ได้ฝังอุปกรณ์อย่างเช่น smart watches และหูฟังแบบ True Wireless Stereo (TWS) เข้ามาในสิ่งที่เกี่ยวข้องกับชีวิตประจำวันของผู้บริโภคและได้ส่งสัญญาณของการถูกแทนที่ขึ้นบ้างแล้ว

รูปที่ 1: ยอดขายของยานยนต์ขับเคลื่อนด้วยพลังงานใหม่ (NEV) ของจีน (หน่วย:พัน) และอัตราการเข้าถึง

คำถาม: อะไรคือความเสี่ยงสำคัญที่บริษัทเทคโนโลยีของจีนต้องเผชิญในปี 2021?

Michelle: เช่นเดียวกับบริษัทในสหรัฐ นั่นคือข้อจำกัดด้านกฎระเบียบที่มีโอกาสเกิดขึ้นอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อการเติบโตของบริษัทเทคโนโลยีจีนในอนาคต อย่างไรก็ตาม เป็นเรื่องยากหากต้องการเปรียบเทียบสิ่งที่เหมือนหรือแตกต่างในทุกแง่มุมระหว่างบริษัทเทคโนโลยีสหรัฐและจีน เนื่องจากแต่ละบริษัทดำเนินธุรกิจอยู่ภายใต้สภาพแวดล้อมที่แตกต่างกันไปทั้งในด้านการเมือง การดำเนินงาน และลูกค้า

ในขณะที่รัฐบาลจีนเพิ่งออกแนวทางต่อต้านการผูกขาดสำหรับอุตสาหกรรมอินเทอร์เน็ต ก็มีข้อสังเกตว่าแม้แต่บริษัทอีคอมเมิร์ซรายใหญ่ของจีนเช่น Taobao (Alibaba) ยังเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซอื่นๆ ซึ่งรวมถึง JD.COM และ Pinduoduo สถานการณ์นี้แตกต่างจากในสหรัฐอเมริกาที่แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซแบบเฉพาะอาจมีสถานะใกล้ถูกผูกขาด รวมถึงการมีระดับการเปิดรับโอกาสในตลาดโลกมากขึ้น

ในขณะที่บริษัทเทคโนโลยีมีขนาดและความสำคัญต่อเศรษฐกิจจีนเพิ่มขึ้น เราเชื่อว่ารัฐบาลจะพยายามหาจุดสมดุลระหว่างการควบคุมการดำเนินธุรกิจที่ผูกขาด การจัดการความเสี่ยงใหม่ๆ ที่เกิดขึ้น ในขณะเดียวกันก็ไม่ขัดขวางกระบวนการความคิดสร้างสรรค์และนวัตกรรมที่ขับเคลื่อนอุตสาหกรรม ซึ่งในที่สุดแล้วบริษัท เทคโนโลยีที่มีอยู่เหล่านี้หลายๆ แห่งก็ได้กลายมาเป็นส่วนสำคัญของสังคมจีน

คำถาม: ประเทศในเอเชียกำลังอยู่ในระยะต่างๆ ของการดำเนินการในเรื่องสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (ESG) คุณประเมินบริษัทต่างๆ ทั่วเอเชียในกรอบ ESG ไว้อย่างไร? มีโอกาสและความท้าทายอยู่ตรงไหนบ้าง?

Tan Yong Han ผู้จัดการฝ่ายตราสารหนี้ Eastspring Singapore: กรอบการวิเคราะห์ ESG ของเราได้ระบุถึงความเสี่ยงหรือโอกาสเฉพาะในด้าน ESG ของอุตสาหกรรมหรือภูมิภาคที่ผู้ออกตราสารหนี้ต้องเผชิญ (รวมถึงความสำคัญของความเสี่ยงและการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญตลอดช่วงระยะเวลาหนึ่ง) และวิธีเตรียมความพร้อมผู้ออกตราสารในการจัดการกับประเด็น ESG เหล่านี้ (ซึ่งจะขึ้นอยู่กับนโยบาย ขั้นตอนการควบคุม และประวัติที่ผ่านมา) นอกจากนี้ ยังเกี่ยวข้องกับการประเมินแนวทางปฏิบัติ ESG ของผู้ออกตราสารเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทที่อยู่ในกลุ่มเดียวกัน (peer comparison) และสิ่งเหล่านี้ที่อาจเปลี่ยนแปลงเมื่อเวลาผ่านไป (trend analysis)

ด้วยลักษณะที่มีความหลากหลายของประเทศต่างๆ ในเอเชีย บริษัทที่ดำเนินงานในแต่ละประเทศต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้าน ESG ที่แตกต่างกันและนอกจากนี้สิ่งที่เกิดขึ้นจริงของความเสี่ยงด้าน ESG เดียวกันก็มีความแตกต่างกันไปด้วย ดังนั้นจึงเป็นเรื่องสำคัญที่จะต้องระบุความเสี่ยงด้าน ESG ในแบบเฉพาะเจาะจงสำหรับแต่ละอุตสาหกรรมในแต่ละประเทศ โดยพิจารณาจากกฎเกณฑ์ภายในประเทศ ระดับการพัฒนาทางเศรษฐกิจ นโยบายรัฐบาล มาตรฐานการกำกับดูแล การให้ความสำคัญของผู้บริโภค และการรับรู้ทางสังคม เป็นต้น

เมื่อเทียบกับประเทศกำลังพัฒนา ประเทศพัฒนาแล้วมักมีกฎเกณฑ์ที่เข้มงวดมากกว่าในด้านสิ่งแวดล้อม มีมาตรการสนับสนุนที่ดีกว่าสำหรับโครงการสีเขียว มีมาตรฐานที่สูงกว่าในด้านความปลอดภัยในสถานที่ทำงานและสุขภาพของสังคม มีความอดทนที่ต่ำกว่าในเรื่องความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของข้อมูล และการที่ผู้บริโภคให้ความสำคัญมากกว่าในเรื่องคุณภาพของผลิตภัณฑ์และบริการ ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลอาจพบเห็นได้มากขึ้นในประเทศที่กำลังดำเนินการพัฒนาในด้านต่างๆ อาทิ กฎข้อบังคับสำหรับภาคธุรกิจหรือกฎเกณฑ์ด้านการเงิน ข้อกำหนดในการแสดงรายการหรือรายงาน การคุ้มครองผู้ลงทุนหรือกฎหมายล้มละลาย และมาตรฐานการบัญชี นอกจากนี้ ความเสี่ยงยังอาจเห็นได้ในประเทศที่ค่อนข้างอ่อนแอในเรื่องการปฏิบัติตามกฎและการบังคับใช้กฎเกณฑ์หรือมาตรฐานดังกล่าว

การเกิดขึ้นอย่างเป็นรูปธรรมของความเสี่ยงเหล่านี้อาจเปลี่ยนแปลงเมื่อเวลาผ่านไป ตามการเปลี่ยนแปลงของกฎเกณฑ์ วิวัฒนาการของรูปแบบการดำเนินงาน (ระบบอัตโนมัติที่พัฒนามากขึ้นช่วยลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับแรงงาน ขณะเรื่องการแปลงระบบเป็นดิจิทัลจะเพิ่มความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของข้อมูล) หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาล ตัวอย่างเช่น บริษัทที่จัดตั้งโรงงานเคมีในประเทศที่แทบจะไม่มีกฎหมายใดๆ ในการควบคุมมลพิษทางน้ำ เผชิญกับความเสี่ยงที่น้อยมากจากบทลงโทษหรือการฟ้องร้องสำหรับการทิ้งผลิตภัณฑ์พลอยได้ทางเคมีลงในแม่น้ำ อย่างไรก็ตาม ความสำคัญของความเสี่ยงนี้อาจเปลี่ยนแปลงได้เมื่อเวลาผ่านไปเมื่อรัฐบาลเริ่มปรับปรุงนโยบายด้านการรักษาสิ่งแวดล้อม หากบริษัทดำเนินการอย่างมีความรับผิดชอบโดยไม่คำนึงถึงความเสี่ยงที่เป็นรูปธรรม ด้วยการรีไซเคิลผลิตภัณฑ์พลอยได้และใช้ขั้นตอนการกำจัดขยะที่เหมาะสมตั้งแต่เริ่มต้น ก็จะมีความเสี่ยงที่น้อยกว่าเมื่อเกิดการเปลี่ยนแปลงด้านกฎเกณฑ์ เมื่อเทียบกับบริษัทที่ไม่ได้ดำเนินการในเรื่องดังกล่าว

ในแง่ของความท้าทายนั้น คือการไม่มีวิธีที่เป็นมาตรฐานในการคำนวณระดับความเสี่ยงด้าน ESG และวัดขนาดผลกระทบ และไม่มีมาตรฐานในระดับสากลที่นำมาใช้ในเรื่องการเปิดเผยข้อมูล ESG โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการพิจารณาประเด็นทางสังคมและการกำกับดูแลซึ่งเกี่ยวข้องกับปัจจัยที่หลากหลายกว่า ไม่ใช่แค่การที่มีลักษณะเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอด (เช่นการรับรู้ที่เปลี่ยนไปตามกาลเวลาในเรื่องความเป็นส่วนตัวของข้อมูล) แต่ยังอาจหมายความแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ (เช่น ประเทศต่างๆ มีแนวทางที่แตกต่างกันในเรื่องการตั้งตัวแทนคณะกรรมการอิสระ) ทั้งนี้ แม้จะมีความเสี่ยงและผลกระทบด้านสิ่งแวดล้อม แต่การชี้วัดยังไม่ได้เป็นมาตรฐาน ประเทศต่างๆ มีข้อกำหนดที่แตกต่างกันสำหรับการรายงานด้านความยั่งยืนและระดับของการแจ้งรายละเอียดก็อาจแตกต่างกันไป มาตรฐานภายในประเทศเกี่ยวกับสิ่งที่ถือว่าเป็น “สีเขียว” นั้นอาจแตกต่างกันรวมถึงการให้เรตติ้งสำหรับอาคารสีเขียว สิ่งเหล่านี้ทำให้การเปรียบเทียบข้อมูลในประเทศต่างๆ ทำได้ยาก

ถ้าดูในแง่ของโอกาส เราเห็นว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและการสนับสนุนด้านนโยบายทำให้เอเชียมีความโดดเด่นด้วยข้อเสนอการลงทุนที่น่าสนใจในด้าน ESG ตัวอย่างเช่นการลงทุนในพลังงานทดแทน ซึ่งได้เห็นบริษัทที่เป็นผู้นำอุตสาหกรรมเกิดขึ้นในเกาหลี จีน และอินเดีย ภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกคาดว่าจะมีการลงทุนใหม่ในพลังงานหมุนเวียนสูงถึง 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อถึงปี 2025 นั่นหมายความว่าในอีกหลายปีข้างหน้าจะมีโอกาสอย่างมากสำหรับการลงทุน ESG เกิดขึ้นในเอเชีย ข้อพิสูจน์ในเรื่องดังกล่าวคือดัชนีชี้วัดความน่าสนใจรายประเทศด้านพลังงานทดแทน หรือ Renewable Energy Country Attractiveness Index (RECAI)¹ ซึ่งจัดอันดับประเทศบนพื้นฐานของโอกาสในการลงทุนและการดำเนินการในเรื่องพลังงานหมุนเวียน โดยจัดอันดับให้จีน อินเดีย และญี่ปุ่นอยู่ในอันดับสูงที่สุดในเอเชีย