ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ส่งสัญญาณใน ม.ค. ว่าจะชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและยืดหยุ่นการปรับลดขนาดงบดุล เป็นผลให้ธนาคารกลางอื่นๆทั่วโลกก็หันมาสั่งสัญญาณเช่นเดียวกัน คือ หยุดขึ้นดอกเบี้ย หรือ อาจหั่นดอกเบี้ยลงด้วย เพื่อต่อสู้กับการชะลอตัวของเศรษฐกิจ

เนื่องจากโอกาสขึ้นดอกเบี้ยดูจำกัดและโอกาสเงินเฟ้อเร่งตัวยังต่ำ เป็นผลให้นักลงทุนหันมาตามล่าหายีลด์อีกครั้ง และด้วยยีลด์เฉลี่ยเกือบ 9% ตราสารหนี้ไฮยีลด์เอเชียจึงได้รับความสนใจจากนักลงทุนอย่างมาก ขณะที่ส่วนต่างเครดิตของตราสารหนี้ไฮยีลด์เอเชียและไฮยีลด์จีนกว้างขึ้นมากสุดตั้งแต่ปี 2013 นักลงทุนที่เคยไม่แน่ใจกำลังได้ประจักษ์ถึงโอกาสการลงทุนนี้แล้ว ดังภาพที่ 1

อย่างไรก็ตาม ด้วยสัดส่วนตราสารหนี้ไฮยีลด์ของจีนและฮ่องกงที่สูงถึง 60% ของตลาดตราสารหนี้ไฮยีลด์ทั้งหมด และการที่ตราสารหนี้ในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ของจีนคิดเป็น 32% ของดัชนีอ้างอิงไฮยีลด์ เรื่องนี้จึงเป็นสิ่งจำเป็นที่เราไม่ควรมองข้าม (แม้คนส่วนใหญ่เลือกมองข้ามไปก็ตาม)

การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนในปี 2018 โดยมากเกิดจากการที่รัฐบาลจีนออกนโยบายคุมเข้มลดหนี้ ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์จีนทั้งในตลาดบอนด์และตลาดอสังหาริมทรัพย์ การผิดนัดชำระหนี้หลายรายของผู้ออกบอนด์จีนในปี 2018 เป็นผลให้การรีไฟแนนซ์ในตลาดเป็นไปด้วยความยากลำบาก และส่งผลต่อบรรยากาศลงทุนอีกด้วย

ด้วยผลกระทบดังกล่าว กระตุ้นให้รัฐบาลจีนต้องออกมาปล่อยมาตรการสนับสนุนเศรษฐกิจทั้งฝั่งนโยบายการคลังและฝั่งนโยบายการเงิน โดยในปี 2018 ธนาคารกลางแห่งประเทศจีน (PBoC) ได้หั่นอัตรากันสำรองธนาคารพาณิชย์ (RRR) ไปถึงสี่ครั้ง นอกจากนี้ ยังประกาศจะหั่น RRR อีกใน ม.ค. ของปีนี้ด้วย ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มสภาพคล่องในระบบธนาคารของจีนถึง 1.17 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

นอกเหนือจากการหั่น RRR แล้ว ทางการจีนยังอัดฉีดเงินผ่านธุรกรรมให้กู้ยืมระยะกลาง, เร่งใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน และอนุมัติลดภาษีส่วนบุคคลอีกด้วย ทั้งหมดทั้งมวลนี้ ก็เพื่อช่วยสนับสนุนเสถียรภาพเศรษฐกิจของจีนที่กำลังชะลอตัว

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ในจีน แม้ยอดขายในกลุ่มบริษัทผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ ม.ค. ปีนี้จะลงลง -13% เมื่อเทียบกับ ม.ค. ปีก่อนย์ ก็หน้า ยอดขายที่หดตัวส่วนใหญ่เกิดจากฐานคำนวณปีก่อนที่สูงและการที่บริษัทผู้พัฒนาฯ หันไปมุ่งเน้นเมืองใหญ่ (Tier 1-2) ที่สร้างผลการดำเนินงานได้ดีกว่าแทน

บรรยากาศผู้ซื้อบ้านค่อยๆฟื้นตัวขึ้น หลังสัญญาณผ่อนคลายนโยบายการเงิน ขณะอัตราดอกเบี้ยเงินกู้บ้านลดลง รวมถึงโอกาสที่รัฐบาลอาจเลื่อนกำหนดวันเก็บภาษีอสังหาริมทรัพย์ก็เป็นส่วนช่วยบรรยากาศการลงทุนให้ดูดีขึ้น

โดยทั่วไปแล้ววัฏจักรธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ในจีนมักพึ่งพานโยบายในประเทศเป็นส่วนใหญ่ ดังนั้นหากรัฐบาลจีนผลักดันหรืออัดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ก็จะได้รับประโยชน์ไปด้วย แม้ราคาตราสารหนี้ไฮยีลด์กลุ่มอสังหาริมทรัพย์จีนเมื่อ ม.ค. จะปรับตัวขึ้นอย่างมาก แต่ก็ยังดูราคาถูกอยู่เมื่อพิจารณาจากส่วนต่างยีลด์ที่ยังเหนือเส้นค่าเฉลี่ยระยะยาวดังภาพที่ 2