มุมมองการลงทุนรายสัปดาห์ ประจำวันที่ 13 – 17มี.ค.66

ภาพรวมการลงทุนในสัปดาห์ที่ผ่านมา ดัชนี Fear & Greed Index ปิดที่ระดับ 24 จุดในโซน Extreme Fear ลดลงจากสัปดาห์ก่อนหน้าในโซน Neutral ที่ระดับ 53 จุด โดยตลาดหุ้นทั่วโลกปรับตัวลงหลังจากประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ เปิดโอกาสการขึ้นดอกเบี้ย 0.50% ในการประชุมเดือนมีนาคมถ้าตัวเลขเศรษฐกิจสนับสนุน รวมถึงระบุอีกว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นไปสูงกว่าที่เฟดได้คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

ทั้งนี้เราประเมินว่า Fed ไม่น่าจะกลับไปขึ้นดอกเบี้ยนโยบายแบบแข็งกร้าวในช่วงที่เหลือ แต่จะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยเพื่อค่อยๆกดเงินเฟ้อและไม่ทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย นอกจากนี้ตลาดยังถูกกดดันจากข่าว SVB ล้มละลายจากปัญหาสภาพคล่อง ทำให้เกิดการเทขายหุ้นในกลุ่มธนาคาร

ด้านตลาดหุ้นยุโรปปิดสัปดาห์ในแดนลบตามฝั่งสหรัฐฯจากประเด็นเดียวกัน อย่างไรก็ตาม จากตัวเลขเศรษฐกิจที่ไม่ได้อ่อนแอมากนักในช่วงที่ผ่านมาทำให้เรามีมุมมองเชิงบวกกับยุโรปเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ด้านตลาดหุ้นจีนปิดสัปดาห์ในแดนลบ หลังจากที่นักลงทุนจับตาการประชุม CCP รวมถึงการประกาศเป้า GDP ปี 2023 ที่ออกมาต่ำกว่าคาดที่ 5% เท่านั้น ขณะที่นักลงทุนยังคงต้องจับตาท่าทีความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯและจีนอย่างใกล้ชิดต่อเนื่อง สัปดาห์นี้ติดตามการประกาศตัวเลขเงินเฟ้อเดือนกุมภาพันธ์ของสหรัฐฯซึ่งจะมีผลต่อการตัดสินใจของเฟดในวันที่ 22 มีนาคมนี้ นอกจากนี้ยังต้องติดตามการประชุม ECB ที่คาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.50%

แม้ว่าตัวเลขเงินเฟ้อทั้งผู้ผลิตและผู้บริโภคเดือนมกราคมออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ข้อสังเกตที่น่าสนใจคือ แม้ว่าเฟดจะส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยต่อจนถึงเดือนมิถุนายน รวมถึงอัตราดอกเบี้ย terminal rate ที่มีโอกาสสูงขึ้น แต่ตลาดหุ้นโดยเฉพาะกลุ่มเทคโนโลยีไม่ได้ตกใจแรงเหมือนในรอบก่อนๆ ทำให้เรามีมุมมองเชิงบวกกับหุ้นกลุ่มที่อ่อนไหวต่อการขึ้นดอกเบี้ยอย่างกลุ่ม Growth แนะนำทยอยสะสมหุ้น Growth และ Big Tech ซึ่งเราคาดว่าจะฟื้นตัวได้แข็งแรงในช่วงที่เหลือของปีจากที่ดอกเบี้ยเริ่มเปลี่ยนทิศ

เราเห็นแนวโน้มเชิงบวกต่อตลาดหุ้นจีน หลังจากที่รัฐบาลคอมมิวนิสต์ชุดใหม่มีนโยบายผ่อนคลายมาตรการ covid-zero อย่างต่อเนื่อง โดยล่าสุดได้ประกาศเปิดประเทศตั้งแต่วันที่ 8 มกราคม 23 ขณะที่การปฏิรูปนโยบายด้าน Common Prosperity ที่เรากังกลไม่ได้ส่งสัญญาณก้าวร้าวอย่างที่คิด รวมถึงภาครัฐฯมีท่าทีผ่อนคลายกฎ three red line ในภาคอสังหาฯอีกด้วย นอกจากนั้นเริ่มเห็นการปรับคาดการณ์กำไรเพิ่มขึ้นสำหรับหุ้นขนาดใหญ่ทั้งกลุ่ม Onshore และ Offshore ประกอบกับ Valuation ยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ แนะนำเริ่มทยอยสะสมกองทุนหุ้นจีนโดยเน้นไปที่หุ้นขนาดใหญ่ รวมไปถึงกลุ่ม Thematic ที่ได้ประโยชน์จากการบริโภคของชาวจีน เป็นกลุ่มที่สามารถสะสมเพื่อเสริมพอร์ตในช่วงนี้

ยังคงต้องติดตามทิศทางของอัตราเงินเฟ้อต่อเนื่อง แม้ว่าราคาก๊าซเริ่มมีทิศทางปรับตัวลงแล้วเนื่องจากคาดว่าปีนี้จะหนาวน้อยกว่าปกติ อย่างไรก็ตามด้วยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังออกมาสูงกว่าคาดนั้นจะกดดันให้ ECB ต้องเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และกดดันการเติบโตของเศรษฐกิจซึ่งอาจเข้าสู่ Recession ได้ อย่างไรก็ตามด้วย Valuation ที่ค่อนข้างถูกประกอบกับตัวเลขเศรษฐกิจและผลประกอบการ 4Q/22 ที่อ่อนแอน้อยกว่าคาด

อัตราเงินเฟ้อญี่ปุ่นขยายตัวสูงสุดตั้งแต่ปี 1981 ส่งผลให้ BoJ กำลังเริ่มเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มขึ้นเพื่อช่วยประคองทั้งค่าเงินและสถานะการคลังของประเทศ ทำให้การอ่อนค่าของค่าเงินเยนที่เคยหนุนหุ้นกลุ่มส่งออกของญี่ปุ่นและต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำกำลังจะหายไปในไม่ช้า ประกอบกับจะมีการเปลี่ยนผู้ว่าฯ BoJ ในซึ่งอาจใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น อย่างไรก็ดีรัฐบาลยังมีการใช้นโยบายการคลังอย่างต่อเนื่องเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจเป็นปัจจัยหนุน ทำให้ญี่ปุ่นเป็นตลาดที่ต้องติดตามผลกระทบอย่างใกล้ชิด

เศรษฐกิจยังคงเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง ขณะที่ธนาคารกลางรีบขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ทำให้อัตราเงินเฟ้อเริ่มปรับตัวลงเข้าสู่กรอบเป้าหมายที่ 6% ประกอบกับรัฐบาลมีการออกมาตรการต่างๆเพื่อควบคุมเงินเฟ้อเช่นกัน อย่างไรก็ตาม valuation ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นอื่นๆในเอเชีย ประกอบกับมีโอกาสมีเงินทุนจะไหลออกมากขึ้นเนื่องจากขาดดุลการค้าต่อเนื่องและทำให้ค่าเงินอ่อนตัว

ตลาดหุ้นถูกกดดันจากการที่รัฐบาลเข้าปราบปรามการทุจริตและการปั่นหุ้นรวมทั้งผลกระทบจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ แนะนำคงสัดส่วนสำหรับนักลงทุนระยะสั้น อย่างไรก็ดีการแทรกแซงของรัฐบาลและการเร่งขึ้นดอกเบี้ยต่างเป็นปัจจัยที่ส่งผลดีในระยะกลาง-ยาว ขณะที่ตัวเลขเศรษฐกิจยังคงฟื้นตัวจากโควิด-19 อย่างแข็งแกร่งในเกือบทุกมิติ รวมถึง valuation ที่น่าสนใจในระดับ -2SD สำหรับนักลงทุนระยะยาวแนะนำใช้โอกาสที่ตลาดปรับฐานเพื่อสะสมกองทุนหุ้นเวียดนาม

มีแนวโน้มที่ดีขึ้นต่อเนื่องหลังจากรัฐบาลทั้งสองประเทศลดความเข้มงวดของนโยบายป้องกันโควิดลงอย่างมาก พร้อมทั้งพยายามเปิดประเทศต้อนรับนักท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม REITs ไทยยังคงถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นซึ่งเราคาดว่าแบงก์ชาติมีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยอีก 1-2 ครั้ง ขณะที่ REITs สิงคโปร์ ถูกกดดันด้วยการเข้มงวดนโยบายการเงินเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ทั้งนี้ Dividend Yield Gap ของทั้งสองประเทศอยู่ในระดับที่น่าสนใจเทียบกับ REITs ของประเทศอื่นๆ Valuation ค่อนข้างถูก และมีโอกาสฟื้นตัวได้โดยเฉพาะเมื่อจีนประกาศเปิดประเทศตั้งแต่วันที่ 8 มกราคม 2566

เรายังมีมุมมองเป็นกลางกับทองคำแม้ว่าจะได้รับแรงสนับสนุนจากการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยจากความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย เนื่องจากทองคำมีทั้งปัจจัยหนุน เช่น สถานการณ์สงคราม และโอกาสการเกิดเศรษฐกิจถดถอย และปัจจัยกดดัน เช่น real yield กลับขึ้นเป็นบวก และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกลับมาอยู่ในระดับที่น่าสนใจ

เรามีมุมมองเป็นลบกับน้ำมันมากขึ้นหลังเศรษฐกิจทั่วโลกส่งสัญญาณถดถอยอย่างชัดเจนและกดดันความต้องการใช้น้ำมัน อย่างไรก็ตามการเปิดประเทศของจีนอาจทำให้มีความต้องการใช้น้ำมันกลับเข้ามาในช่วงไตรมาส 1/23

• ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) ดังนั้น บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วย หรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน