มุมมองการลงทุนรายสัปดาห์ ประจำวันที่ 27 – 31 มี.ค. 66

ดัชนี Fear & Greed Index ปิดที่ระดับ 33 จุดในโซน Fear เพิ่มขึ้นจากสัปดาห์ก่อนหน้าในโซน Extreme Fear ที่ระดับ 24 จุด โดยตลาดหุ้นทั่วโลกส่วนใหญ่สามารถปิดในแดนบวกได้หลังจากปัญหา Bank Run ในสหรัฐฯ และปัญหาของธนาคาร Credit Suisse ได้รับการคลี่คลายจากภาครัฐฯ อย่างไรก็ตามตลาดหุ้นยังคงมีความผันผวนหลังธนาคารกลางสหรัฐฯเดินหน้าขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% พร้อมส่งสัญญาณว่าอาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 1 ครั้ง ขณะที่ประธานเฟด คุณเจอโรม พาวเวลล์ ระบุว่าเฟดยังไม่ได้คิดเรื่องการปรับตัวอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งสวนทางกับที่ตลาดคาดกาณ์ว่าเฟดจะต้องกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 3/33 อย่างไรก็ตามด้วยอัตราดอกเบี้ย terminal rate ที่ไม่ได้สูงขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณว่าเฟดอยู๋ในช่วงท้ายของการขึ้นดอกเบี้ยแล้ว เราแนะนำให้ทยอยสะสมหุ้นสไตล์เติบโต รวมถึงหุ้นในกลุ่มเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ส่วนในยุโรปยังมีความผันผวนต่อหลังมีข่าวว่า Deutsche Bank เรียกซื้อหุ้นกู้คืนก่อนครบกำหนด ทำให้ตลาดเกิดความกังวล เราจึงแนะนำให้ wait & see ตลาดหุ้นยุโรป ด้านตลาดหุ้นจีนปิดสัปดาห์ในแดนบวกหลัง PBoC ประกาศลด RRR ลง 0.25% เพื่อรองรับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ รวมถึงจัดตั้ง committee เพื่อปฏิรูปภาคการเงินและเทคโนโลยีโดยเฉพาะอีกด้วย สัปดาห์นี้ติดตามการประชุมของเฟดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเท่าไหร่ และจะมีสัญญาณอะไรออกมาบ้างหลังเกิดปัญหาในภาคธนาคาร

แม้ว่าตัวเลขเงินเฟ้อทั้งผู้ผลิตและผู้บริโภคเดือนมกราคมออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ข้อสังเกตที่น่าสนใจคือแม้ว่าเฟดจะส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยต่อจนถึงเดือนมิถุนายน รวมถึงอัตราดอกเบี้ย terminal rate ที่มีโอกาสสูงขึ้น แต่ตลาดหุ้นโดยเฉพาะกลุ่มเทคฯไม่ได้ตกใจแรงเหมือนในรอบก่อนๆ ทำให้เรามีมุมมองเชิงบวกกับหุ้นกลุ่มที่อ่อนไหวต่อการขึ้นดอกเบี้ยอย่างกลุ่ม Growth แนะนำทยอยสะสมหุ้น Growth และ Big Tech ซึ่งเราคาดว่าจะฟื้นตัวได้แข็งแรงในช่วงที่เหลือของปีจากที่ดอกเบี้ยเริ่มเปลี่ยนทิศ แนะนำ TMB-ES-GCG, TMBUSBLUECHIP และ ES- USTECH ทั้งนี้สำหรับนักลงทุนที่ยังกังวลความเสี่ยงที่จะเกิดเศรษฐกิจถดถอย เราแนะนำลงทุนหุ้นสไตล์ blended เพื่อช่วยลดความผันผวนของพอร์ตโดยรวมลง เช่น TMBGQG, TMB-ES GCORE, ES-GDIV, ES-LOVE ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีผลการดำเนินงานสม่ำเสมอและเหมาะกับการเป็น Core Port

เราเห็นแนวโน้มเชิงบวกต่อตลาดหุ้นจีน หลังจากที่รัฐบาลคอมมิวนิสต์ชุดใหม่มีนโยบายผ่อนคลายมาตรการ covid-zero อย่างต่อเนื่อง โดยล่าสุดได้ประกาศเปิดประเทศตั้งแต่วันที่ 8 มกราคม 23 ขณะที่การปฏิรูปนโยบายด้าน Common Prosperity ที่เรากังกลไม่ได้ส่งสัญญาณก้าวร้าวอย่างที่คิด รวมถึงภาครัฐฯมีท่าทีผ่อนคลายกฎ three red line ในภาคอสังหาฯอีกด้วย นอกจากนั้นเริ่มเห็นการปรับคาดการณ์กำไรเพิ่มขึ้นสำหรับหุ้นขนาดใหญ่ทั้งกลุ่ม Onshore และ Offshore ประกอบกับ Valuation ยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ แนะนำเริ่มทยอยสะสมหุ้นจีนโดยเน้นไปที่หุ้นขนาดใหญ่ได้แก่ TMB-ES-China-A สำหรับกลุ่ม Onshore และ TMBCOF สำหรับกลุ่ม Offshore รวมไปถึงกลุ่ม Thematic ที่ได้ประโยชน์จากการบริโภคของชาวจีนอย่าง T-PREMIUMBRAND และ TMB-ES- CHILL ซึ่งบริษัทที่ลงทุนเคยมีรายได้จากประเทศจีนราว 40-50% ก่อนเกิดโควิด-19 เป็นกลุ่มที่สามารถสะสมเพื่อเสริมพอร์ตในช่วงนี้

ยังคงต้องติดตามทิศทางของอัตราเงินเฟ้อต่อเนื่อง แม้ว่าราคาก๊าซเริ่มมีทิศทางปรับตัวลงแล้วเนื่องจากคาดว่าปีนี้จะหนาวน้อยกว่าปกติ อย่างไรก็ตามด้วยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังออกมาสูงกว่าคาดนั้นจะกดดันให้ ECB ต้องเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และกดดันการเติบโตของเศรษฐกิจซึ่งอาจเข้าสู่ Recession ได้ ประกอบกับปัญหาที่เกิดขึ้นในภาคธนาคารยังคงปกคลุมความเชื่อมั่นนักลงทุนอยู่ แม้ว่า Valuation จะค่อนข้างถูกในขณะนี้ เราแนะนำให้ wait & see ตลาดหุ้นยุโรปไปก่อน

อัตราเงินเฟ้อญี่ปุ่นขยายตัวสูงสุดตั้งแต่ปี 1981 ส่งผลให้ BoJ กำลังเริ่มเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มขึ้นเพื่อช่วยประคองทั้งค่าเงินและสถานะการคลังของประเทศ ทำให้การอ่อนค่าของค่าเงินเยนที่เคยหนุนหุ้นกลุ่มส่งออกของญี่ปุ่นและต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำกำลังจะหายไปในไม่ช้า ประกอบกับจะมีการเปลี่ยนผู้ว่าฯ BoJ ในซึ่งอาจใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น อย่างไรก็ดีรัฐบาลยังมีการใช้นโยบายการคลังอย่างต่อเนื่องเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจเป็นปัจจัยหนุน ทำให้ญี่ปุ่นเป็นตลาดที่ต้องติดตามผลกระทบอย่างใกล้ชิด แนะนำคงสัดส่วน TMBJPNAE, T-JapanEQ

เศรษฐกิจยังคงเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง ขณะที่ธนาคารกลางรีบขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ทำให้อัตราเงินเฟ้อเริ่มปรับตัวลงเข้าสู่กรอบเป้าหมายที่ 6% ประกอบกับรัฐบาลมีการออกมาตรการต่างๆเพื่อควบคุมเงินเฟ้อเช่นกัน อย่างไรก็ตาม valuation ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นอื่นๆในเอเชีย ประกอบกับมีโอกาสมีเงินทุนจะไหลออกมากขึ้นเนื่องจากขาดดุลการค้าต่อเนื่องและทำให้ค่าเงินอ่อนตัว แนะนำคงสัดส่วนกองทุน TMBINDAE

ตลาดหุ้นถูกกดดันจากการที่รัฐบาลเข้าปราบปรามการทุจริตและการปั่นหุ้นรวมทั้งผลกระทบจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ แนะนำคงสัดส่วนสำหรับนักลงทุนระยะสั้น อย่างไรก็ดีการแทรกแซงของรัฐบาลและการเร่งขึ้นดอกเบี้ยต่างเป็นปัจจัยที่ส่งผลดีในระยะกลาง-ยาว ขณะที่ตัวเลขเศรษฐกิจยังคงฟื้นตัวจากโควิด-19 อย่างแข็งแกร่งในเกือบทุกมิติ รวมถึง valuation ที่น่าสนใจในระดับ -2SD สำหรับนักลงทุนระยะยาวแนะนำใช้โอกาสที่ตลาดปรับฐานเพื่อสะสมกองทุน TMB-ES-VIETNAM

REITs ไทยและสิงคโปร์มีแนวโน้มที่ดีขึ้นต่อเนื่องหลังจากรัฐบาลทั้งสองประเทศลดความเข้มงวดของนโยบายป้องกันโควิดลงอย่างมาก พร้อมทั้งพยายามเปิดประเทศต้อนรับนักท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม REITs ไทยยังคงถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นซึ่งเราคาดว่าแบงก์ชาติมีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยอีก 1-2 ครั้ง ขณะที่ REITs สิงคโปร์ ถูกกดดันด้วยการเข้มงวดนโยบายการเงินเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ทั้งนี้ Dividend Yield Gap ของทั้งสองประเทศอยู่ในระดับที่น่าสนใจเทียบกับ REITs ของประเทศอื่นๆ Valuation ค่อนข้างถูก และมีโอกาสฟื้นตัวได้โดยเฉพาะเมื่อจีนประกาศเปิดประเทศตั้งแต่วันที่ 8 มกราคม 2566 แนะนำทยอยสะสม TMBPIPF, T -PropInfraFlex

เรายังมีมุมมองเป็นกลางกับทองคำแม้ว่าจะได้รับแรงสนับสนุนจากการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยจากความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย เนื่องจากทองคำมีทั้งปัจจัยหนุน เช่น สถานการณ์สงคราม และโอกาสการเกิดเศรษฐกิจถดถอย และปัจจัยกดดัน เช่น real yield กลับขึ้นเป็นบวก และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกลับมาอยู่ในระดับที่น่าสนใจ

เรามีมุมมองเป็นลบกับน้ำมันมากขึ้นหลังเศรษฐกิจทั่วโลกส่งสัญญาณถดถอยอย่างชัดเจนและกดดันความต้องการใช้น้ำมัน อย่างไรก็ตามการเปิดประเทศของจีนอาจทำให้มีความต้องการใช้น้ำมันกลับเข้ามาในช่วงไตรมาส 1/23

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในเอกสารฉบับนี้ ได้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจาก แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้นโดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในเอกสารฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในเอกสารฉบับนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในเอกสารฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) ดังนั้น บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วย หรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน