ตลาดหุ้น A-shares ชูผลงานเหนือชั้นเมื่อสถานการณ์ไวรัสในจีนดีขึ้น

เมื่อสถานการณ์ coronavirus แพร่ระบาดไปทั่วโลก ความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจโลกที่เปราะบางได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก ตลาดโลกเข้าสู่โหมด "หลีกหนีความเสี่ยง" หรือ risk-off ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แม้ธนาคารกลางหลายแห่งได้ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยและออกมาตรการผ่อนคลายอื่นๆ เพื่อสยบแรงเทขายแบบตื่นตระหนก

ในบรรดาประเทศที่ได้รับผลกระทบ จีนดูเหมือนเป็นประเทศแรกๆ ที่สามารถจัดการกับสถานการณ์การแพร่ระบาดของไวรัสให้อยู่ภายใต้การควบคุม ซึ่งนับตั้งแต่มีการดำเนินมาตรการกักกันอย่างเข้มงวดและมาตรการป้องกันเชิงรุกตลอดช่วงสองเดือนที่ผ่านมา จึงได้เห็นภาวะการติดเชื้อที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ นั่นคือจากหลายร้อยคนต่อวันเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ มาลดลงเหลือน้อยกว่า 50 คนต่อวัน โดยข้อมูล ณ ช่วงเวลาที่เขียนบทความนี้ (23 มีนาคม) พบว่าจีนมีผู้ป่วย 72,841 รายจาก 81,602 รายที่ถูกรักษาและปล่อยตัวกลับบ้าน ในขณะเดียวกัน มีจำนวนเมือง 292 จาก 338 แห่ง ที่ระบุว่าภาวะการติดเชื้อลดลงเป็นศูนย์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มีการรายงานสถานการณ์จากทั่วประเทศเมื่อเดือนมกราคม¹

การดำเนินชุดมาตรการผ่อนคลายทางการเงิน เช่น การลดต้นทุนการกู้ยืมระหว่างธนาคารให้อยู่ในระดับต่ำที่สุดในรอบทศวรรษ เป็นมาตรการที่ถูกนำมาใช้เพื่อให้แน่ใจว่าสภาพคล่องมีอยู่เหลือเพียงพอในตลาด ซึ่งผลลัพธ์ที่เห็นได้ด้านหนึ่งก็คือการที่ตลาดหุ้น A-shares ของจีนสามารถสร้างผลงานได้ดีกว่าตลาดหุ้นภูมิภาคอื่นๆ นับตั้งแต่ต้นปี (ดูรูปที่ 1)

รูปที่ 1: ตลาดหุ้น A-shares สร้างผลงานได้เหนือกว่าตลาดหุ้นหลักแห่งอื่นๆ เมื่อเทียบจากช่วงต้นป²

สำหรับประเทศจีน การที่ได้เห็นจำนวนผู้ป่วยติดไวรัสรายใหม่เพิ่มขึ้นถึงระดับสูงสุดนั้น ถือเป็นสัญญาณบวก ซึ่งจากบทวิจัยของ Nomura Research ระบุว่าเศรษฐกิจจีนเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติ ดังที่เห็นได้จากปริมาณการใช้ถ่านหินต่อวันของโรงไฟฟ้าหลักๆ และ “อัตราการกลับเข้าทำงาน” ของแรงงานปรับตัวเพิ่มขึ้นหลังจากช่วงปีใหม่หรือตรุษจีน (ดูรูปที่ 2)

รูปที่ 2: อัตราการกลับเข้าทำงานสะสมของแรงงาน และปริมาณการใช้ถ่านหินต่อวัน³

แต่จีนนั้นก็ยังมีโอกาสที่จะเผชิญกับเหตุการณ์รุนแรงจากภายนอก จำนวนที่เพิ่มขึ้นของผู้ป่วย coronavirus ในภูมิภาคอื่นๆ ของโลกยังเป็นสิ่งท้าทายอย่างมากต่อเศรษฐกิจโลกและห่วงโซ่อุปทาน ด้วยแนวโน้มที่ยังคงไม่ชัดเจนในปัจจุบัน

ภายใต้อุปสรรคเหล่านี้ เราได้คาดหวังต่อนโยบายเชิงสนับสนุนที่จะออกมาจากรัฐบาลจีนเพิ่มเติม ซึ่งรวมถึงการขยายโครงการที่เป็นโครงสร้างพื้นฐาน นโยบายที่มุ่งเอื้อเฉพาะกิจการขนาดกลางและขนาดย่อม และการปรับลดเกณฑ์สัดส่วนสำรองเงินทุนและลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในส่วนของเงินกู้ลงเพิ่มเติมอีก

มื่อพิจารณาข้อมูลทั้งหมดนี้ เราคาดว่าการเติบโตของ GDP จีนจะอยู่ระหว่าง 4 ~ 5% ในปีนี้ ซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตของกำไรสุทธิในตลาดหุ้น A-shares ที่อยู่ประมาณ 1% ถึง 4% ตามลำดับ นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่าจีนจะเดินหน้าส่งเสริมภาคเศรษฐกิจใหม่ซึ่งรวมถึง 5G การดูแลสุขภาพ และการบริโภครูปแบบใหม่ ท่ามกลางภาคส่วนอื่นๆ ในเศรษฐกิจ (ดังที่เราได้กล่าวไว้ในบทความ “China A: Short-term volatility creates good entry point for long-term investors”).

ในปัจจุบัน เรื่องมูลค่าหุ้นมีส่วนช่วยสนับสนุนตลาดหุ้น A-shares ของจีน อัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ของดัชนี CSI 300 ซื้อขายอยู่ที่ 9.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา (ดูรูปที่ 3) และยังต่ำกว่าอย่างมากเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ที่อยู่ในกลุ่มเดียวกันทั่วโลก โดยดัชนี MSCI World ซื้อขายอยู่ที่ P/E คาดการณ์ที่ 12.3 เท่า ตามฐานข้อมูลของ Bloomberg consensus

รูปที่ 3: อัตราส่วนราคาต่อกำไรของตลาดหุ้น A-shares ของจีน อยู่ต่ำกว่าสถิติค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมีนัยยะ⁴

ในระยะสั้น แนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอทั่วโลก ประกอบกับความเต็มใจในการเปิดรับความเสี่ยงที่ลดน้อยลงในตลาดโลก จะส่งผลกระทบต่อบรรยากาศในตลาดหุ้น A-shares อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของจีนจะยังคงดำเนินต่อไปในระยะยาว

ทีมงานด้านตลาดหุ้นของเราที่ Eastspring China ในกรุงเซี่ยงไฮ้ จะมุ่งเน้นไปที่กลุ่มธุรกิจที่จำกัดการเปิดรับความเสี่ยงจากต่างประเทศ และสามารถได้รับประโยชน์จากนโยบายที่มุ่งเน้นการเติบโตในประเทศ เช่นเดียวกับกลุ่มธุรกิจที่ไม่ได้รับผลกระทบจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของ coronavirus ซึ่งยังคงสามารถเติบโตได้อย่างน่าพอใจในปี 2020