เจาะนโยบาย China Common Prosperity และโอกาสการลงทุนในจีน

ตั้งแต่หุ้นในกลุ่มของ e-commerce, after-school tutoring, premium baijiu และ big tech หลายๆบริษัท ทำให้ตลาดหุ้นไม่ว่าจะเป็น CSI300, Hang Seng, Hang Seng Tech และ China A50 ปรับตัวลงแรงกว่า 30-40% จากจุดสูงสุดในปีนี้ ทำให้ผู้ลงทุนต่างตั้งคำถามกันว่ารัฐบาลจีนจะดำเนินการไปถึงเมื่อไหร่ และอุตสาหกรรมใดจะเป็นรายถัดไปที่จะถูกเข้ามาควบคุม ซึ่งส่วนใหญ่ผลกระทบต่อธุรกิจในช่วงแรกอาจส่งผลต่อการเติบโต แต่ประเด็นที่น่าสนใจคือ ในระยะยาวกลุ่มอุตสาหกรรมที่ถูกควบคุมต่างถูกคาดหวังว่าจะเติบโตแบบยั่งยืนร่วมกันและการลงทุนในจีนยังคงน่าสนใจอยู่หรือไม่

ในปี 2021 การลงทุนในจีนถือได้ว่าสร้างความผิดหวังให้กับผู้ลงทุนค่อนข้างมากเนื่องจาก จีนถูกคาดหวังให้เป็นตลาดที่น่าสนใจในช่วงต้นปี 2021 เนื่องจากสามารถแก้ไขวิกฤติการระบาดของโควิด-19 ได้ก่อนประเทศอื่น ก่อนที่ในปีนี้จีนจะเกิดเรื่องราวมากมายที่เข้ามากดดันการลงทุน ไม่ว่าจะเป็นการเข้ามากำกับอุตสาหกรรมต่างๆจากทางภาครัฐ ผลกระทบจากความกังวลการผิดนัดชำระจากกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ ภาวะขาดแคลนพลังงาน รวมถึงความตึงเครียด ระหว่างสหรัฐฯ-จีน ล้วนแต่ส่งผลเชิงลบต่อตลาดหุ้นจีน

แต่เมื่อมองย้อนไปในอดีตการปรับฐานลงของตลาดหุ้นจีนในระดับกว่า 30% เป็นเหตุการณ์ที่เคยเกิดขึ้นมาแล้วหลายครั้ง นับตั้งแต่วิกฤติซับไพร์มปี 2008 ดัชนี MSCI China ปรับตัวลงกว่า -70% ในปี 2015 เกิดฟองสบู่ในตลาดหุ้นจีน

จนส่งผลให้ทางการจีนต้องลดค่าเงินเพื่อเพิ่มความสามารถในการส่งออก ซึ่งในปีนั้นตลาดหุ้นจีนปรับฐานไปเกือบ -35% ขณะที่ปี 2018 เกิดสงครามการค้าขึ้นระหว่างสหรัฐฯ-จีน ส่งผลให้ดัชนีปรับฐานลงมาเกือบ -33% และในปี 2021 นี้เองตลาดหุ้นจีนปรับฐานลงมาเกือบ -33% แต่ที่น่าสนใจคือ หากไม่นับวิกฤติซับไพรม์การปรับฐานที่ลงลึกแต่ละครั้งจะอยู่ที่ประมาณ 30% - 35% ก่อนจะเริ่มปรับตัวเป็นขาขึ้น

ที่น่าสังเกตคือในช่วงปีนี้ ถึงแม้ความผันผวนจะเกิดขึ้นกับตลาดหุ้นจีนมากมาย แต่การปรับตัวลงก็ยังคงอยู่ในกรอบ -30% ถึง -35% ขณะที่ Fund Flow ETF ไหลเข้าตลาดจีนและฮ่องกงอย่างต่อเนื่องในช่วง 1- 3 เดือนที่ผ่านมา

ในช่วงเดือนกันยายนที่ผ่านมาตลาดการเงินจีนรวมถึงทั่วโลกเกิดความกังวลเกี่ยวกับการผิดนัดชำระในภาคอสังหาริมทรัพย์ ส่งผลให้ตลาดการเงินตึงตัวมากขึ้น ซึ่งทาง PBOC

ได้เข้ามาอัดฉีดสภาพคล่องเข้ามาในระบบผ่านการทำ Open Market Operation ด้วยวงเงินอยู่ที่ 1- 2 แสนล้านหยวนต่อวัน นับตั้งแต่เกิดประเด็นดังกล่าวจนถึงปัจจุบันซึ่งการอัดฉีดสภาพคล่องในระดับ 2 แสนล้านหยวนนั้นแทบไม่ค่อยได้เห็นนับตั้งแต่เดือน มกราคม 2021

ขณะที่ประเด็นด้านการขาดแคลนพลังงานนั้นถือว่าเป็นประเด็นที่ทั่วโลกกังวลว่าต้นทุนการผลิตที่เพิ่มสูงขึ้นจะส่งผลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจจีนและกระทบต่อเศรษฐกิจโลกหรือไม่ ในช่วงที่ผ่านมาทางการจีนในการเพิ่มอุปทานถ่านหินในช่วงเวลาที่ราคาถ่านหินพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์และเกิดปัญหาขาดแคลนไฟฟ้า

ซึ่งนำไปสู่การปันส่วนพลังงานทั่วประเทศและส่งผลฉุดผลผลิตภาคอุตสาหกรรมลงโดยมีการแจ้งเหมือง 72 แห่งว่าให้เพิ่มกำลังการผลิตตามที่กำหนดโดยทันที หากรับรองได้ว่ามีการผลิตที่ปลอดภัย ด้านคณะกรรมการพัฒนาและปฏิรูปแห่งชาติของจีน (NDRC)

ได้ออกมาตรการเพื่อสร้างความเชื่อมั่นรวมถึงรองนายกรัฐมนตรีจีนได้เรียกร้องให้มีการใช้มาตรการที่เด็ดขาดเพื่อปราบปรามการเก็งกำไรและกักตุนสินค้าในอุตสาหกรรมพลังงาน ซึ่งจากมาตรการดังกล่าวส่งราคาสัญญาล่วงหน้าของถ่านหินปรับลดลงกว่า -40% และถ่านโค้กลดลงกว่า -15% ซึ่งถือว่าเป็นการช่วยไม่ให้ต้นทุนการผลิตของภาคอุตสาหกรรมเพิ่มสูงขึ้น

ในปี 2021 นี้ในฝั่งของหุ้นกลุ่มประเทศพัฒนาแล้วมีผลตอบแทนจากการลงทุนใกล้เคียงกับการคาดการณ์การเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียน

ซึ่งสวนทางกับตลาดหุ้นจีนที่นักวิเคราะห์มีการคาดการณ์การเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียนเป็นบวก แต่ผลตอบแทนจากต้นปียังคงติดลบ ซึ่งเป็นผลมาจากประเด็นต่างๆที่เกิดขึ้นและส่งผลต่อ Momentum การลงทุนในตลาดหุ้นจีนช่วงที่ผ่านมา

เมื่อมองภาพในปีหน้านักวิเคราะห์ยังคงมองการเติบโตของบริษัทในจีนที่น่าสนใจและมีอัตราการเติบโตของกำไรมากกว่าหุ้นโลกและหุ้นในแถบเอเชียซึ่งหากคาดการณ์จากหลักการลงทุนว่าราคาควรจะปรับตัวตามกำไรที่เกิดขึ้นในปี 2022 อาจเป็นปีที่น่าสนใจในการเริ่มทยอยเข้าลงทุนในจีนในช่วงนี้ที่จีนปรับฐานลงมา และมีสัญญาณเชิงบวกทั้งตัว Fund Flow และการอัดฉีดสภาพคล่อง รวมถึงการเติบโตของกำไรในปีหน้า